20180415-广发证券-广发非银周报_保险税延出台迎政策红利_券商受益资本开放催化_14页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年4月非银金融行业的整体表现与政策动向，涵盖保险、证券、信托、金控及港股非银板块。报告指出，尽管市场短期存在波动，但行业整体处于估值低位，具备长期投资价值。政策支持与资本开放是推动行业发展的主要动力，而行业转型与规范发展则是未来趋势。

主要观点

保险板块：政策红利显现，行业前景广阔

• 养老税延政策：五部委正式下发商业养老保险试点通知，首批试点地区为上海、福建及苏州工业园，个人购买商业养老保险可享受最高1000元递延纳税优惠，领取时按7.5%税率征税。
• 政策影响：该政策预示着商业养老保险将逐步补充当前保障体系，参考美国IRA账户经验，未来寿险市场空间广阔，试点推广后将带动行业增长。
• 估值优势：保险板块18年动态P/EV为0.93倍，处于低位，上市险企龙头优势显著，有望率先受益。
• 重点公司：建议重点关注中国平安、中国太保、新华保险等公司。

证券板块：资本开放与MSCI纳入推动行业增长

• 额度调整：2018年内有望开通“沪伦通”，并扩大沪深股通每日额度至520亿元，沪深港股通至420亿元。
• 市场影响：资本开放将吸引低成本境外资金，丰富市场活跃度，券商作为交易活跃受益者将获主题性投资机会。
• 行业趋势：历史经验表明，资本开放配合MSCI纳入可促进资本市场长期发展，龙头券商有望受益。
• 短期波动：衍生品市场窗口指导为阶段性措施，不影响行业长期向好趋势。
• 重点公司：建议关注中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等龙头券商。

信托板块：行业控量调结构，转型期机遇显现

• 市场表现：2018年3月信托贷款首次出现负增长，表外融资规模下降，行业进入转型期。
• 转型动因：通道业务费率提升、主动管理占比增加及融资成本偏高，有助于缓解规模萎缩对营收的影响。
• 行业前景：具备资本实力、主动管理能力强、对通道业务依赖小的公司将更具竞争力。
• 重点信息：信托资产规模预计出现萎缩，但行业整体仍具备发展潜力。

金控板块：寻找低估值、有成长性的公司

• 行业趋势：在监管环境下，金控公司业绩稳定，应关注低估值、有成长性的企业。
• 重点公司：中航资本业绩稳定增长，未来引战将助力发展，军民融合、产融结合空间广阔。

港股非银板块：关注业务稳健公司

• 中银航空租赁：亚洲飞机租赁龙头，经营业绩稳定，租约质量良好。2017年收入增长17%，净利润增长40%。预计2018年资本支出与2017年持平，机队增速在10%-13%之间。公司具备稳健的盈利能力和分红比例，长期投资者偏好。
• 中国华融：2017年净利润增速低于预期，股价调整。公司不良资产业务市场占有率超50%，但盈利性有所下降。未来需关注资产质量与监管环境变化。

关键信息

• 政策动向：养老税延政策出台，资本开放政策（如沪伦通、沪深股通扩容）推动行业发展。
• 市场数据：
  • 保险指数上周上涨1.91%，券商指数下跌0.25%。
  • 2018年一季度社会融资规模累计增量5.58万亿元，表外融资规模显著下降。
• 行业估值：保险板块18年动态P/EV为0.93倍，证券板块处于估值低、机构持仓低阶段。
• 风险提示：
  • 经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧。
  • 监管环境收紧、金融去杠杆、资管新规影响。
  • 市场剧烈波动、不良资产收益率下滑、公司资产质量恶化等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

总结

非银金融行业在2018年4月面临政策红利与行业转型的双重机遇。保险板块因养老税延政策受益，证券板块受资本开放与MSCI纳入影响，信托行业正处控量调结构阶段，金控板块建议关注低估值、有成长性的公司。整体来看，行业估值低位，具备长期投资价值，但需警惕监管收紧与市场波动带来的风险。