20210328-光大证券-非银金融行业周报_保险渠道改革进行时_券商估值性价比凸显_11页_848kb

行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于非银金融行业，重点分析了保险和券商板块的近期表现、行业发展趋势及投资建议。

主要观点

• 保险行业：

  • 银保业务经过两年调整后，2020年保费收入回归万亿平台，同比增长12.9%。
  • 银保业务正在向保障型转型，期交业务占比提高，线上化营销模式成为未来趋势。
  • 佣金制度的改革迫在眉睫，将减少营销员数量，提高质量，并将服务质量和消费者利益纳入考核体系。
  • 保险股近期有所上涨，部分险企估值调整，性价比提升，推荐中国平安、中国太保和新华保险。

• 券商行业：

  • 华泰证券和国泰君安2020年归母净利润均超百亿，业绩表现突出。
  • 券商板块估值处于低位，具备较高的性价比，预计2021年一季度业绩仍将大幅增长。
  • 继续看好华泰证券、中信证券及东方财富等综合实力强、合规风控体系健全的券商。

关键信息

• 本周行情：

  • 上证综指上涨0.4%，深证成指上涨1.2%，非银行金融指数上涨1.6%。
  • 券商指数涨幅最大，为2.4%，保险指数涨幅为0.6%。
  • 本周日均股基交易额为8090亿元，环比下降0.23%。

• 行业数据：

  • 2021年初至今，非银行金融指数累计下跌10.9%，落后上证指数9.4个百分点，落后深证成指6.1个百分点。
  • 保险行业银保渠道业务规模企稳回升，期交业务增长显著。
  • 券商行业投行业务和经纪业务收入大幅增长，推动业绩修复。

• 投资建议：

  • 保险板块：推荐中国平安（A+H）、中国太保（A+H）、新华保险、中国人寿。
  • 券商板块：推荐中信证券（A+H）、华泰证券（A+H）、东方财富。

行业观点

保险板块

1. 银保业务回归保障本质：银保渠道经过两年调整，业务规模企稳回升，期交业务增长显著，市场集中度下降，销售队伍稳定。
2. 健康险与寿险增长空间大：老龄化加剧及居民健康意识提升，为寿险及健康险业务带来增长机遇。
3. 线上化趋势明显：传统银保渠道逐步融合互联网技术，推动线上化营销模式发展。

券商板块

1. 业绩表现向好：华泰证券和国泰君安2020年归母净利润均超百亿，推动行业α优势显现。
2. 估值修复预期：随着市场行情企稳，券商板块估值有望进一步修复。
3. 财富管理大时代：券商应抓住财富管理发展机遇，提升服务效率和质量。

重点关注公司

• 保险：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。
• 券商：中信证券、华泰证券、东方财富。

风险提示

• 中美关系不确定性增强。
• 市场大幅波动。
• 政策推进不及预期。

附录

• 分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
• 联系人：郑君怡（010-57378023）
• 相关研报：
  • 新版外资险企管理细则发布
  • 证监会修订《证券公司股权管理》规定
  • 政策利好第三支柱养老保险
  • “一号文件”促农业保险发展
  • 2021年春季策略报告
  • 2021年1月上市险企保费数据点评
  • 深市主板与中小板合并

图表说明

• 图1：指数表现（2021年3月22日-3月26日）
• 图7：股基周日均交易额（截至2021年3月26日）
• 图13：中债10年期国债到期收益率（截至2021年3月26日）
• 图14：信托市场周平均发行规模及预计收益率（截至2021年3月26日）
• 图15：信托市场存续期规模（截至2021年3月26日）

行业动态

1. 首批基础设施公募REITs试点项目等待注册，上交所已完成技术测试。
2. 江苏银保监局对太平洋财险处罚，因跨区域经营保险业务。
3. 海通证券及资管多项违规被监管，拟暂停部分业务。
4. 新华保险考虑推出挂钩ESG的保险资管产品，以支持碳中和战略。
5. “互联网+”医保支付政策定调，推动一体化服务。
6. 中国太保发生大宗交易，成交金额1,101.69万元。

公司公告

• 中国太保：潘艳红女士当选太保寿险董事长，蔡强先生任总经理。
• 中国人寿：发布会计估计变更公告，影响税前利润。
• 东吴证券：获批上市公司股权激励行权融资业务试点。
• 天风证券：发行2021年第一期短期融资券，规模为10亿元。
• 国联证券：发布股票交易异常波动公告，确认无重大信息未披露。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

估值方法的局限性

本报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，不与分析师报酬直接或间接相关。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司编写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 本报告可能不时修订或更新，但不保证及时发布。
• 光大证券及其附属机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并提供相关服务。投资者应注意潜在利益冲突。

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