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宏观经济周报总结（2026年第十一周）

一、中国宏观经济核心内容

1.1 景气指数分析

• 综合景气指数：本周回落至99.84，仍围绕荣枯线波动，整体经济运行保持平稳。
• 消费景气指数：99.84，较前期略有回落，但整体消费活动运行平稳，显示消费韧性。
• 投资景气指数：回升至99.93，边际改善，反映节后项目推进，投资活动有所修复。
• 出口景气指数：100.03，继续处于扩张区间，外需稳定，对整体景气形成支撑。
• 生产景气指数：99.76，较上周回调，但仍在临界水平附近，显示生产活动阶段性调整。

1.2 制造业与非制造业PMI

• 2026年2月制造业PMI：49.0%，较1月回落0.3个百分点，主要受春节假期影响。
• 非制造业PMI：49.5%，较前值小幅回升，服务业表现稳定。
• 综合PMI产出指数：49.5%，较前值略有回落，但整体经济仍保持在荣枯线附近。

1.3 行业结构分析

• 高技术制造业：PMI保持在扩张区间（约51.5%），显示新动能行业景气度较好。
• 住宿、餐饮、航空运输：景气度较高，与居民出行相关，显示消费活动韧性。

二、全球宏观经济重点

2.1 美国PPI数据

• 1月PPI：环比上涨0.5%，同比上涨2.9%；核心PPI环比上涨0.8%，同比上涨3.6%，为近一年最快增速。
• 价格上涨原因：服务成本上升，批发和零售贸易利润率、运输服务价格明显上涨。
• 影响：PPI超预期回升可能对核心PCE形成上行压力，增加美联储货币政策调整的复杂性，短期降息预期减弱。

2.2 美国对伊朗军事行动

• 参议院否决限制军事行动决议：以47票赞成、53票反对的结果否决，未对特朗普的军事行动形成约束。
• 影响：为特朗普继续对伊朗采取军事行动提供了政治空间。

2.3 美国对AI公司的限制

• 特朗普要求联邦机构停止使用Anthropic产品：给予约六个月的过渡期。
• 五角大楼反应：将Anthropic列为潜在供应链风险，要求政府承包商避免与该公司合作。
• 背景：Anthropic拒绝国防部的涉密使用要求，担忧技术被用于监控或自主武器系统。

2.4 国际油价上涨

• 中东局势紧张：霍尔木兹海峡石油运输受阻，国际油价明显上涨。
• 美国关税政策：15%全球关税政策可能本周落地，进一步影响市场情绪。

三、市场聚焦

• AI政策影响：美国对AI公司的限制可能影响相关行业的发展及国际合作。
• 地缘政治风险：中东局势升温，对全球能源市场造成压力，国际油价上涨。
• 关税政策：15%全球关税政策可能实施，影响全球贸易及市场预期。

四、重要披露

4.1 工银国际股票评级

• 超越基准：预期未来12个月内股票总回报超越市场基准20%以上。
• 中性：预期总回报在-20%至20%之间。
• 落后基准：预期总回报落后市场基准20%以上。
• 暂无评级：分析师无法确信未来12个月回报变化。

4.2 工银国际简介

• 隶属关系：工银国际是中国工商银行的全资子公司。
• 联系方式：徐婕博士（电话：(852) 2683 3777，邮箱：jessica.xu@icbci.com）；周烨（电话：(852) 2683 3232，邮箱：dorothy.zhou@icbci.com）。

五、法律声明与免责声明

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六、地区限制说明

6.1 英国

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• 不适用对象：不具备投资专业经验者不应依赖本报告。

6.2 新加坡

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6.3 马来西亚

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