20210805-首创证券-芯原股份-688521.SH-公司简评报告_规模和协同效应双显现_Q2开始扭亏_3页_596kb
报告摘要
芯原股份2021上半年总结
核心内容
芯原股份（688521）在2021年上半年实现了收入亏损的大幅收窄，并在第二季度实现扭亏为盈。公司整体表现稳健，展现出规模效应和协同效应的双重驱动。
主要观点
收入与盈利表现
- 2021上半年营收：8.73亿元，同比增长 26.92%
- 2021上半年归母净利润：-4,564.5万元，亏损收窄 1,823.33万元，收窄幅度为 28.54%
- 2021年第二季度营收：5.41亿元，同比增长 40.95%
- 2021年第二季度归母净利润：2,260.01万元，实现扭亏为盈
规模效应显现
-
芯片量产业务收入：2021上半年为3.91亿元，同比增长 32.73%；二季度为2.30亿元，同比增长 40.82%
-
订单出货比：约为3倍，实现收入的量产出货芯片105款，27个项目待量产
-
芯片量产业务订单额：上半年新签约17.22亿元，同比增长 120%
-
IP授权业务收入：2021上半年授权次数130次，同比增长超过 120%，已基本达到2020全年水平
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IP服务客户数量：超过320家，新增20余家
-
二季度IP业务营收：1.51亿元，较第一季度环比增长 122.92%
-
IP收入趋势：最近两年呈现稳定增长
协同效应显著
- 来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商的收入：3.33亿元，同比上涨 45.98%
- 占总收入比重：提升至 38.09%
- 协同收入占比：上半年达 69.87%，同比增长 5.21%
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速 | 净利润（亿元） | 净利润增速 |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 18.74 | 24% | 0.34 | - |
| 2022E | 24.58 | 31% | 1.29 | 283% |
| 2023E | 31.31 | 27% | 2.21 | 70% |
股价与估值
- 2021年8月4日收盘价：86.40元
- 2021年PE：1303.9倍
- 2021年PB：16.34倍
- 2023年PE：87.1倍
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司IP复用商业模式具有独特性和竞争力，未来增长空间广阔
风险提示
- 研发落地不及预期
- IP授权服务可能难以持续
- 国际贸易存在摩擦风险
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 45.0% | 44.6% | 44.9% | 46.8% |
| 净利率 | -1.7% | 1.8% | 15.5% | 16.2% |
| ROE | -1.0% | 1.4% | 13.7% | 17.0% |
| ROIC | 1.1% | 2.8% | 7.9% | 9.0% |
| 资产负债率 | 17.8% | 60.5% | 59.5% | 60.5% |
| 净负债比率 | 0.4% | 50.1% | 48.2% | 48.3% |
| P/E | -1643.0 | 1303.9 | 115.6 | 87.1 |
| P/B | 16.0 | 18.1 | 15.8 | 14.8 |
| EV/EBITDA | 973.1 | 223.2 | 29.2 | 24.8 |
投资评级说明
股票投资评级标准
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对沪深300指数涨幅15%以上 |
| 增持 | 相对沪深300指数涨幅5%-15%之间 |
| 中性 | 相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间 |
| 减持 | 相对沪深300指数跌幅5%以上 |
行业投资评级标准
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 看好 | 行业超越整体市场表现 |
| 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 |
| 看淡 | 行业弱于整体市场表现 |
分析师简介
- 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
分析师声明
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