20210125-首创证券-宏观经济分析报告_疫情不止_宽松不已_持续关注疫情变化_6页_642kb

疫情与宽松政策对市场的影响分析总结

核心内容

本报告由首创证券首席宏观分析师韦志超撰写，分析了2021年1月25日疫情发展与宽松政策对金融市场的影响。报告指出，疫情持续对货币政策形成支撑，导致资金面宽松，进而推动股债双牛行情。同时，疫情的防控难度加大，各地采取更严格的措施，市场对政策变化和疫情走势保持高度关注。

主要观点

• 疫情与宽松政策的联动
  疫情的持续和反复推动了货币政策的宽松，尤其是在11月永煤等信用债违约事件和中央经济工作会议提出“不急转弯”之后，宽松政策进一步延续。尽管随着疫情逐渐受控，资金利率有所上升，但北京和上海的疫情反弹再次引发市场对宽松持续的预期，导致股债同涨。

• 疫情防控难度升级
  当前疫情呈现出更强的传染性和隐蔽性，给防控工作带来更大挑战。石家庄等地出现了多次检测阴性后确诊的病例，表明病毒传播特性发生了变化。为应对这一情况，各地加强了隔离措施，采用“14+7+7”的更严格防控方式，并出台春节不返乡政策，进一步强化疫情防控。

• 以色列疫苗接种领先全球
  以色列作为疫苗接种启动最早、进度最快的国家之一，其接种率已位居全球前列。超过1/3的人口已接种疫苗，且接种速度较快，每日接种人数达20万。初步数据显示，疫苗接种可能对降低感染率和控制疫情起到一定作用，但其实际效果仍需进一步观察。

• 后市展望：拐点临近，策略调整
  报告认为，当前的股债双牛主要由疫情导致的宽松政策驱动，未来需密切关注疫情发展。若疫情得到快速控制，短端利率可能上行，对股债市场形成压力。从中期来看，1-2月为数据空窗期，市场逻辑仍延续，股市相对较强，但经济增速拐点将在2-3月逐渐显现。因此，建议投资者在1-2月对股市采取战略性防守，在债市采取战略性进攻。

关键信息

1. 疫情发展现状

• 石家庄疫情明显受控，新增病例大幅下降。
• 黑龙江、吉林等地疫情爆发，新增病例较多。
• 北京和上海疫情出现零星病例，扰动增加。
• 疫情传染性和隐蔽性增强，防控难度加大。

2. 货币政策与市场表现

• 11月以来，资金面持续宽松，银行间隔夜和七天回购利率显著下降。
• 疫情反弹引发市场对宽松持续的预期，推动股债双牛行情。
• 创业板与上证50的差距创新高，显示市场对流动性更为敏感。

3. 疫情与经济拐点

• 当前股债双牛由疫情宽松驱动，未来需关注疫情控制对市场的影响。
• 1-2月为数据空窗期，市场逻辑仍延续，股市相对较强。
• 2-3月经济增速拐点将逐渐显现，建议投资者调整策略。

4. 疫苗接种进展

• 以色列疫苗接种率全球领先，预计可能成为首个完成适龄人口全民免疫的国家。
• 疫苗接种后感染率明显下降，但其对疫情控制的实际效果仍需验证。

市场策略建议

• 股市：1-2月应开始战略性防守，防范疫情控制后利率上行对股市的冲击。
• 债市：1-2月可采取战略性进攻，利用宽松政策带来的资金流入机会。
• 关注点：疫情走势、疫苗效果、政策调整、经济数据拐点等。

分析师信息

• 姓名：韦志超
• 职位：首创证券董事总经理、研究发展部副总经理、全球首席宏观分析师
• 学历：美国布朗大学经济学博士
• 背景：曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券，担任宏观研究负责人。

投资评级说明

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