20210430-中泰证券-兴业银行-601166.SH-兴业银行21年1季报详细解读_资产质量持续向好_营收保持高增_9页_1mb

兴业银行2021年第一季度报告总结

核心内容概览

兴业银行在2021年第一季度表现出强劲的盈利能力和持续改善的资产质量。公司营业收入和净利润均实现双位数增长，其中净利润同比增长13.7%。净利息收入同比增长12.1%，净手续费收入同比增长34%，推动公司整体业绩增长。资产质量方面，不良净生成率显著下降，不良率降至自2014年以来的最低水平，拨备覆盖率和拨贷比也有所提升。

主要观点

• 盈利增长：公司营业收入保持平稳高增，净利润实现两位数增长。
• 净利息收入：净利息收入同比增长12.1%，主要由生息资产规模增长和净息差扩大驱动。
• 净手续费收入：净手续费收入同比增长34%，主要得益于投资银行和财富银行相关业务的增长。
• 资产质量改善：不良净生成率和不良率显著下降，拨备覆盖率和拨贷比提升，显示公司资产质量的优化。
• 估值水平：公司当前PE和PB均处于较低水平，与股份行相比，具备更高的安全边际。
• 投资建议：建议增持兴业银行，因其盈利高增、资产质量夯实，未来增量风险小。

关键信息

财务指标

季报亮点

• 营收同比增长10.6%，净利润同比增长13.7%。
• 净利息收入同比增长12.1%，生息资产规模同比增长8%。
• 净手续费收入同比增长34%，主要来自投资银行和财富银行相关业务。
• 不良净生成率环比下降至0.25%，不良率降至1.18%。
• 拨备覆盖率上升至247.5%，拨贷比上升至2.92%。

季报不足

• 存款增速有所下滑，总存款规模同比增长3%。
• 活期存款增长相对较好，但定期存款增长不理想。

资产负债结构

• 资产端以信贷为主，贷款同比增长15%。
• 负债端存款增速放缓，但结构优化，活期存款增长较好。
• 主动负债发力，发债规模同比增长32%。

资产质量

• 不良率降至1.18%，为自2014年以来的最低水平。
• 拨备覆盖率提升至247.5%，显示公司安全边际的增强。
• 关注类贷款占比下降至1.27%，资产质量进一步改善。

估值分析

• 公司2021E和2022E的PE分别为6.15X和5.52X，PB分别为0.78X和0.70X。
• 相较股份行，公司估值较低，ROE较高，具备较高的安全边际。

投资建议

• 建议增持兴业银行，因其盈利高增、资产质量夯实，未来增量风险小。
• 公司基本面稳健，资产端具备较强的资产获取能力，负债端存款基础逐步夯实。
• 管理团队优秀，市场化程度高，建议积极跟踪公司转型进展。

风险提示

• 宏观经济面临下行压力。
• 存款竞争压力较大。
• 业绩经营不及预期。

总结

兴业银行在2021年第一季度表现出色，盈利能力和资产质量均有显著提升。公司通过优化信贷结构和提升非息收入，实现了稳定的增长。尽管存款增速有所放缓，但结构优化和主动负债的补充为公司提供了支撑。未来，“商行+投行”战略有望进一步打开中收增长空间。建议投资者关注其转型进展，继续推荐。