20220712-西南证券-农林牧渔行业2022年中期投资策略_黄羽鸡迎景气提升_动保空间逐步打开_26页_3mb

黄羽鸡迎景气提升，动保空间逐步打开

核心内容概述

本文主要分析了黄羽鸡养殖行业及动物保健（动保）板块的发展趋势和投资机会，认为黄羽鸡行业在生猪价格回暖和市场需求恢复的推动下，景气度将提升，龙头企业有望受益。同时，动保行业随着下游养殖盈利修复和行业集中度提升，其成长空间逐步打开。

主要观点与关键信息

生猪价格趋势

• 当前生猪价格约23元/公斤，短期上涨后可能回调，但整体趋势向上。
• 历史数据显示，能繁母猪存栏量的去化是推动猪价上涨的核心因素，如2013-2015年去化23%对应猪价上涨97%，2017-2019年去化40%对应猪价上涨260%。
• 2022年5月能繁母猪存栏量4192万头，较2021年6月高点去化8.5%，生猪价格较21年10月上涨76%-85%。
• 由于母猪产能结构调整和生产效率提升，未来若要实现生猪数量下降，能繁母猪需减少更多。

黄羽鸡行业分析

• 黄羽鸡市场存在供需缺口，价格走势逆势向上，具备较强的抗跌性。
• 2022年6月中下旬黄羽鸡父母代存栏量1380万套，较2020年高点降低13%，处于低位。
• 黄羽鸡养殖周期长，价格上涨更具持续性，历史数据显示其价格高景气时间通常为2-3个月。
• 疫情后市场需求回暖，黄羽鸡价格反弹弹性大，未来有望实现盈利。

动保行业前景

• 随着养殖盈利修复，动保产品需求逐步回升，行业集中度提高，龙头企业受益。
• 非瘟疫苗研发持续推进，亚单位疫苗因安全性高，未来有望推广，带来市场增量。
• 新版GMP实施提高了行业准入门槛，淘汰落后产能，推动行业集中度提升。

投资逻辑与重点推荐

• 投资标的应优先考虑现金流状况良好、养殖效率高、成本控制能力强的公司。
• 重点推荐立华股份（300761）、中牧股份（600195）、回盛生物（300871）、科前生物（688526），预计2022年盈利分别为7.6亿元、6.5亿元、2亿元、6.4亿元，对应PE分别为22倍、19倍、19倍、19倍，维持“买入”评级。

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 养殖端突发疫病
• 研发进度不及预期
• 产品销售不及预期

行业与公司数据

生猪行业数据

• 2020年出栏量5.3亿头，2021年超6.7亿头，同比增长27.4%。
• 2021年10月生猪价格跌至10.78元/公斤，养殖企业陷入深度亏损。
• 2022年6月生猪价格回升至19-20元/公斤，较21年10月上涨76%-85%。

黄羽鸡行业数据

• 2022年6月黄羽鸡父母代存栏量1380万套，较2020年1575万套降低13%。
• 2022年6月商品代肉雏鸡销售量3337万只，周环比减少0.4%。
• 黄羽鸡销售价格约为14.9元/公斤，市场平均成本价16.58元/公斤，行业平均成本15.92元/公斤，实现微盈利。

动保行业数据

• 非瘟疫苗研发包括基因缺失疫苗、亚单位疫苗、活载体疫苗，其中亚单位疫苗安全性高，未来推广可能性更大。
• 2022年Q1动保企业盈利普遍改善，中牧股份、回盛生物、科前生物等企业盈利增速明显。
• 2021年中牧股份研发投入约1.95亿元，获得多项新兽药证书和专利，研发成果行业领先。

行业发展趋势

• 生猪价格回暖支撑黄羽鸡价格上涨，行业景气度提升，龙头企业受益。
• 动保行业因政策推动、疫情控制及养殖效率提升，集中度逐步提高，龙头企业发展空间广阔。
• 非瘟疫苗研发持续推进，未来有望推动动保市场规模扩大，提升行业成长性。