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农林牧渔行业周报总结（2018年03月19日）

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：许奇峰、潘振亚、冯鹤

核心观点

• 猪价趋势：2018年3月生猪价格快速下跌，但预计4月起将反弹，全年均价约为13.50元/千克。猪价下跌主要为短期波动，长期来看，散户退出、环保压力、规模场增量释放等结构性因素将支撑行业盈利。
• “量重于价”逻辑：在2019年养殖盈利可能下行之前，行业更关注出栏量增长带来的业绩提升。
• 重点推荐公司：牧原股份、温氏股份、天邦股份、中牧股份。

主要观点

1. 养殖板块

• 生猪养殖：2018年生猪出栏量预计增长显著，其中牧原股份预计出栏1200万头，完全成本约11.4元/千克，成本控制能力突出，ROE高，未来产能持续释放。
• 天邦股份：预计2018年出栏量达260万头，完全成本降至11.7元/千克，养殖效率提升，业绩增长潜力大。
• 温氏股份：2018年生猪出栏约2200万头，黄鸡业务进入盈利修复期，整体估值相对较低。
• 动保行业：随着规模化养殖加速，动保市场持续扩大，口蹄疫疫苗市场格局稳定，价格战压力小，中牧股份因激励计划推动，预计未来3年业绩增长20%以上。

2. 鸡类市场

• 白羽鸡价格：父母代鸡苗价格为36.73元/套，商品代鸡苗价格为2.79元/羽，同比分别上涨88.39%和124.55%。价格强势主要受祖代鸡引种受限及毛鸡需求拉动影响，行情有望延续。
• 黄羽鸡价格：春节后价格略有回落，但整体仍保持稳定。

3. 上游原料价格

• 饲料价格：育肥猪配合饲料价格3.01元/千克，肉鸡配合饲料价格3.10元/千克，环比基本持平。
• 大宗农产品：玉米价格微跌至1950.24元/吨，但进口玉米价格微涨。大豆价格环比持平，鱼粉价格自2017年11月以来显著上涨，秘鲁、智利鱼粉FOB离岸价分别上涨16.18%和36.76%。

4. 水产品价格

• 海参价格：环比下跌5.17%，至110元/千克。
• 大宗鱼类价格：保持稳定，环比基本持平。

重点推荐公司

关键信息

• 猪价波动：短期下跌不可持续，预计4月反弹，全年均价13.50元/千克。
• 动保行业：受益于规模化养殖扩张，市场苗需求增长，中牧股份因激励计划推动业绩增长。
• 鸡类市场：白羽鸡价格强势，行情有望延续；黄羽鸡价格略有回落。
• 成本控制：牧原股份、天邦股份成本控制能力突出，盈利空间较大。
• 风险提示：农产品价格波动及农业政策变化风险。

行业评级说明

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

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