20171231-招商证券-招_财_周报_水泥供需紧张局面基本解除_价格将下行_21页_2mb

建材行业周报总结（2017.12.25-2017.12.31）

核心内容

本报告为招商证券发布的建材行业周报，主要分析了水泥、玻璃、玻璃纤维及防水材料等子行业的市场行情、价格走势、供需情况及投资建议。整体行业投资评级为“中性”，认为2018年需求端将稳中微降，供给端相对稳定，水泥价格将保持稳中微涨趋势，玻璃价格则因产能减少和市场需求稳定而有上涨预期。

主要观点

水泥行业

• 价格走势：本周全国水泥价格环比上涨1.3%，主要上涨地区包括福建、湖南、广东、广西、青海和新疆，涨幅20-90元/吨；下跌地区为河南和湖北西部，跌幅10-50元/吨。
• 供需变化：供需紧张局面基本解除，企业发货压力缓解，下游搅拌站开工率下降，预计1月中下旬高价地区将出现第一轮价格普降。
• 行业展望：2018年水泥价格延续稳中微涨趋势，行业整体利润保持10%增长。建议关注盈利稳定的海螺水泥、华新水泥，以及具备整合预期的祁连山、宁夏建材、天山股份。

玻璃行业

• 价格走势：月末全国白玻均价1658元，环比上涨22元，同比上涨160元。部分区域如华东、东北因减产及市场需求稳定，价格超出预期。
• 成本变化：纯碱价格大幅回落，增强了企业挺价信心；重油价格保持稳定。
• 产能情况：浮法玻璃产能利用率70.07%，环比上升0.16%，同比略有下降。12月新增1条生产线，产能增加300万重箱。
• 行业展望：2018年玻璃产量预计同比增长2.20%，产能集中减少和市场需求未明显下降，将支撑价格稳定。建议关注旗滨集团、信义玻璃。

玻璃纤维行业

• 行情与投资：无碱纱市场小幅上涨，电子纱因成本支撑维持稳中看涨。中高端产品景气持续，热塑性玻纤和风电用纱将受益于行业需求增长。
• 行业前景：预计2018年风电装机容量增长20%，热塑性玻纤在泰玻产品中占比达25%-30%。中材科技、伟星新材、长海股份等龙头企业将受益。

防水材料行业

• 原辅材料价格：沥青、SBS、PVC等原材料价格小幅波动，TDI价格上涨4.5%。
• 行业趋势：防水意识提高，地产行业集中度提升，推动行业增长。东方雨虹、三棵树等企业受益于市场扩张和成本优化。

关键信息

重点推荐公司

1. 中材科技

   • 新材料龙头，业绩高增长
   • 泰山玻纤景气持续，中材叶片转入上升通道
   • 锂电池隔膜业务（中材锂膜）成为新利润增长点
   • 预计2017-2019年EPS为1.01/1.74/2.11元，目标价40元，维持“强烈推荐-A”评级。

2. 伟星新材

   • PPR消费属性强，受益消费升级
   • 品类延伸和渠道下沉带来增长潜力
   • 预计2017-2019年EPS为0.85/1.04/1.29元，目标价23元。

3. 东方雨虹

   • 收入增速为核心指标，毛利率阶段下滑不影响长期增长
   • 防水意识提升，市占率加速增长
   • 预计2017-2019年EPS为1.43/2.11/2.91元，目标价36元（一年）、58元（三年）、86元（五年）。

4. 三棵树

   • 三费费率下降，业绩增长超预期
   • 品牌定位明确，环保健康
   • 预计2017-2019年EPS分别为1.81/2.62/3.64元，目标价95元。

5. 长海股份

   • 玻纤制品领先企业，短切毡和薄毡领域细分龙头
   • 通过整合打通全产业链，具备成长潜力
   • 预计2017-2019年EPS分别为0.50元、0.66元、0.82元。

6. 康欣新材

   • 集装箱底板龙头，市占率15%
   • 通过扩产与收购提升市占率，契合集装箱轻量化与低成本趋势
   • 预计2017-2019年EPS为0.47/0.56/0.70元。

7. 三圣股份

   • 重庆区域商混龙头，市占率持续提升
   • 转型医药制造，并购增厚利润
   • 预计2017-2019年EPS分别为1.08元、1.35元、1.81元，目标价32元。

风险提示

• 房地产新开工大幅下滑
• 行业供给超预期
• 原材料价格波动

行业数据

• 水泥行业利润：2017年前三季度利润达579亿，预计全年利润在800亿-900亿之间，同比增长54%-74%。
• 玻璃行业利润：因产能减少和市场需求稳定，利润有望大幅改善。
• 行业规模：截至2017年12月31日，建材行业股票家数86只，总市值8536亿元，流通市值6744亿元。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

分析师信息

• 郑晓刚：招商证券分析师，经济学硕士，2017年1月加入，专注于建材行业研究。
• 戴亚雄：招商证券分析师，经济学硕士，2017年1月加入，专注于建材行业研究。

行业动态

• 政策影响：五部门联合发布《关于推动绿色建材产品标准、认证、标识工作的指导意见》
• 市场变化：水泥价格高位震荡，玻璃价格超出预期，玻纤中高端产品景气持续
• 公司动态：多家公司发布重要公告，如中材科技扩建生产线，金隅股份与冀东水泥重组，中国巨石投资智能制造基地等。

结论

建材行业整体处于稳中微调状态，水泥价格在需求与供给的平衡下有望稳中微涨，玻璃因减产和需求稳定价格超预期。玻纤行业受益于中高端产品需求增长，龙头企业表现突出。投资建议关注盈利稳定、具备整合预期及受益于行业趋势的标的，同时警惕房地产需求下滑及原材料价格波动带来的风险。