20180824-中泰证券-建筑材料行业周报_迎接旺季_关注供需边际变化；主要水泥企业中报吨数据汇总_21页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析建筑材料行业在2018年中报期间的表现，重点关注水泥、玻璃、玻纤、品牌建材和新材料等细分领域。核心观点围绕行业供需边际变化、成本控制、环保政策执行力度以及行业集中度提升等方面展开。分析师建议关注行业龙头企业的投资价值，认为在“新常态”下，水泥和玻璃等传统行业具备更强的盈利稳定性和定价权，同时玻纤和新材料领域具备成长性。

主要观点

1. 水泥行业

• 旺季提前：水泥价格在8月中旬仍保持上行趋势，北方地区限产政策推进，南方部分区域价格开始推涨，整体市场信心提升。
• 供需边际改善：环保趋严、错峰生产政策收紧、矿山整改加速，推动熟料资源化趋势，有效压缩中小产能，提升行业集中度。
• 龙头企业受益：海螺水泥、华新水泥等龙头企业盈利中枢上行，市占率提升，具备较强成本控制能力和资源储备，盈利稳定性高。
• 库存低位运行：全国水泥库存维持在同期较低水平，尤其在华东、东北等地区，库存下降明显，为价格提供支撑。

2. 玻璃行业

• 价格企稳回升：全国白玻均价上涨，沙河地区因限产影响，现货市场价格连续上涨，市场信心恢复。
• 库存去化：行业库存天数下降，产能利用率维持高位，供需关系趋于紧平衡。
• 地产竣工需求回暖：上半年地产开工与竣工出现“剪刀差”，预计下半年竣工将有所回补，提振玻璃需求。
• 推荐旗滨集团：公司成本与产品结构持续优化，产能释放和销量增长可支撑全年盈利稳定增长。

3. 玻纤行业

• 需求稳定增长：全球玻纤需求持续增长，尤其在热塑、风电和电子纱领域，龙头企业如中国巨石和泰玻占据主导地位。
• 新增产能落地：2018年底，三大企业新增产能约61万吨，中高端产品占比高，新进入者难以抢占市场。
• 成本优势明显：中国巨石通过技改和智能制造，持续降低成本，同时具备海外扩张能力，提升全球竞争力。

4. 品牌建材

• 消费建材逻辑清晰：北新建材、伟星新材、东方雨虹等品牌建材企业受益于地产集中度提升、精装房比例提高和消费升级，市占率和盈利能力持续增强。
• 伟星新材：PPR行业龙头，具备较强的品牌和服务优势，同时拓展PE和工程业务，提升综合竞争力。
• 北新建材：利用脱硫石膏降低成本，技术优势明显，市占率持续提升，具备较强定价权和盈利能力。

5. 新材料

• 菲利华：国内石英玻璃行业龙头，具备半导体、光通信和航天航空领域的技术优势，产品广泛应用于高端市场。
• 进口替代空间大：公司已获得国际主流设备商认证，具备成本和本地化服务优势，有望加速实现进口替代。

关键信息

• 投资建议：整体维持“增持”评级，重点推荐海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、中国巨石、伟星新材和北新建材等龙头企业。
• 风险提示：房地产和基建投资低于预期、宏观经济大幅下滑、供给侧改革不及预期等。
• 行业趋势：需求周期平抑、供给端持续收缩、行业集中度提升、龙头价值重估、环保政策趋严、资源属性增强。

重点公司数据汇总

行业展望

• 水泥：传统淡季不淡，价格具备支撑，行业集中度进一步提升，龙头价值重估逻辑成立。
• 玻璃：供需关系改善，价格有望回升，地产竣工需求回暖，行业盈利预期增强。
• 玻纤：中高端产品需求增长，龙头企业具备技术与成本优势，新增产能逐步落地。
• 品牌建材：消费升级和地产精装趋势推动需求增长，龙头市占率提升，盈利逻辑清晰。
• 新材料：石英玻璃需求稳定增长，进口替代空间广阔，公司具备全球竞争力。

结论

2018年建筑材料行业在供需边际改善、环保政策趋严和行业集中度提升的背景下，呈现出较为积极的趋势。水泥、玻璃和玻纤等传统行业具备较强的盈利稳定性和行业价值重估逻辑，而品牌建材和新材料则具备成长性。分析师建议投资者关注行业龙头，把握行业格局改善和需求回暖的机遇。