20190811-中国银河-医药生物行业周报：看好板块后续行情，关注中报业绩超预期个股_27页_2mb

医药生物行业周报总结

核心内容

行业整体表现

• 医药板块表现：2019年8月5日至8月9日期间，SW医药指数下跌 1.41%，而我们的进攻组合上涨 3.51%，稳健组合上涨 1.48%。
• 累计收益：进攻组合自2019年初以来累计收益为 53.08%，稳健组合为 41.04%，均跑赢医药指数。
• 夏普比率：进攻组合夏普比率为 2.38，稳健组合为 2.32，显示其风险调整后收益较高。

行业优势与展望

• 医药板块优势：

  • 免疫于贸易摩擦：医药出口商品如原料药、制剂等不在USTR发布的3000亿征税名单中，板块具备避险属性。
  • 与经济周期相关性弱：医保基金增速维持高位，支付端较为安全。
  • 中报业绩增长潜力：上半年终端高增速叠加减税降费政策，预计中报业绩增速将有所体现。
  • 估值低位反弹空间大：前期负面政策已充分预期，部分公司估值处于历史低位。
  • 基金持仓未达高位：主动基金19Q2医药股持仓比例未处于历史高位，消费行业可能转向医药板块。

• 人口老龄化与行业趋势：

  • 中国老龄化加速，18年65岁及以上人口比重达 11.9%，较5年前提升 2.2pp，10年前提升 3.6pp。
  • 行业集中度提升与国际化发展是未来趋势。

市场表现

• 子行业表现：

  • 医疗服务Ⅱ子板块：上涨 0.61%
  • 中药Ⅱ子板块：下跌 3.93%

• 个股表现：

  • 涨幅前十：博腾股份（14.6%）、金域医学（13.8%）、迪安诊断（13.2%）、安图生物（12.5%）、健友股份（11.8%）、国药股份（8.1%）、泰格医药（7.9%）、昭衍新药（7.2%）、海辰药业（6.9%）、我武生物（5.9%）
  • 跌幅前十：正川股份（-14.4%）、双龙股份（-13.1%）、润达医疗（-11.5%）、通化金马（-10.8%）、汉森制药（-10.7%）、九强生物（-10.7%）、双鹭药业（-10.1%）、南华生物（-10.0%）、绿景控股（-9.9%）、启迪古汉（-9.8%）

主要观点

• 医药板块整体表现优于其他行业：尽管上周医药板块下跌，但其整体表现优于沪深300指数。
• 看好后续行情：随着中报季来临，医药板块具备结构性机会，特别是业绩超预期和未来成长性确定的个股。
• 政策影响与估值修复：部分政策风险已充分释放，未来可能带来估值修复机会。同时，4+7带量采购进展顺利，增加中选药品采购量将有助于扩大市场份额。
• OTC板块机会：OTC行业集中度提升，不受医保控费影响，具有长期增长潜力。

关键信息

推荐组合

• 进攻组合：
  • 仁和药业（000650）
  • 华兰生物（002007）
  • 健友股份（603707）
  • 沃森生物（300142）
  • 凯莱英（002821）
• 稳健组合：
  • 长春高新（000661）
  • 九州通（600998）
  • 爱尔眼科（300015）
  • 乐普医疗（300003）
  • 恒瑞医药（600276）

重点关注个股

• 包括天士力（600535）、中新药业（600329）、丽珠集团（000513）、信立泰（002294）、通化东宝（600867）、国药股份（600511）、信邦制药（002390）、美年健康（002044）、亚宝药业（600351）、一心堂（002727）、老百姓（603883）、鱼跃医疗（002223）、恩华药业（002262）等。

国内外估值对比

• 国内医药板块：
  • 市盈率（TTM）：31.16倍
  • 市净率：3.05倍
  • 估值溢价率（相对A股）：61.67%
• 国际医药板块：
  • 市盈率（TTM）：17.48倍（美国）和26.34倍（日本）
  • 估值溢价率（相对美国）：81.6%
  • 估值溢价率（相对日本）：20.5%

风险提示

• 控费降价压力：可能对医药企业造成业绩影响。
• 新一轮招标降价：可能对行业带来冲击。
• 高值耗材国家谈判：影响可能超出预期。

附录信息

• 基金持仓：2019Q2主动型非债券基金医药股持仓比例为 12.48%，较19Q1微降。
• 近期调研：包括天坛生物（600161）、泰格医药（300347）、康辰药业（603590）、国药股份（600511）、以岭药业（002603）、蓝帆医疗（002382）、药明康德（603259）、九洲药业（603456）、昭衍新药（603127）、恒瑞医药（600276）、九州通（600998）、健友股份（603707）、信立泰（002294）、绿叶制药（2186.HK）、乐普医疗（300003）、长春高新（000661）、沃森生物（300142）、凯莱英（002821）、天士力（600535）、贝瑞基因（000710）、亿帆医药（002019）、润泽生物（872828.OC）、合全药业（832159.OC）、复星凯特、现代制药（600420）、成大生物（H01045.HK）等。

行业动态

• 西安市：启动中选药品增加采购量报送工作，明确增加采购量的具体措施。
• 黑龙江省：制定执业药师在线远程网络审核处方政策，推动零售连锁企业药学服务标准化。
• 西藏自治区：公布省级重点监控药品目录，中成药逐步纳入监管轨道。

总结

整体来看，医药板块在政策和市场环境下具备较强的抗风险能力和成长潜力。虽然近期有所波动，但中报季的来临可能带来结构性机会。建议投资者关注业绩超预期、成长性明确的个股，以及估值合理的医药商业龙头。同时，OTC板块因不受医保控费影响，也值得关注。整体投资策略应以自下而上的方式选择个股，注重业绩与估值的匹配。