20190811-国盛证券-国防军工：把握“改革+成长”双主线，布局景气上行优质个股_18页_2mb

国防军工行业总结

核心内容

国防军工行业在本周（08.05-08.11）整体表现不佳，军工指数下跌4.03%，跑输大盘0.79个百分点，排名12/29。尽管如此，部分个股表现亮眼，如久之洋上涨10.69%，中船科技上涨4.61%，天海防务上涨4.50%等。而部分个股如*ST信威下跌22.71%，航锦科技下跌13.52%等表现较差。

军工行业整体仍处于景气上行阶段，2018年总营收增速为11.0%，2019Q1同比增长18.1%。航空子板块贡献了超过40%的营收，2019Q1航空营收增速达到35.7%，显著领先其他子领域。此外，军工行业在2019Q2基金持仓中仍处于较低水平，但机构对核心成长白马股的关注度持续上升，如中航光电、中直股份等。

主要观点

1. 改革逻辑：军工改革持续推进，南北船合并预期升温，未来将加速整合，带来投资机会。建议关注电科系、航天系等改革逻辑较强的板块。

2. 成长逻辑：军费投入持续增长，行业基本面具备逆周期属性。成长白马股如中航光电、航天电器、振华科技等表现抢眼，受益于信息化、新材料等领域的景气上行。

3. 中报季：8月下旬将迎来军工中报集中发布，建议关注主机厂、元器件、新材料等领域的优质个股，把握业绩改善带来的投资机会。

4. 基金持仓：尽管军工板块基金持仓比例较低，但核心成长白马股仍受到机构青睐，部分个股如钢研高纳、海格通信等被大幅加仓，显示出市场对成长逻辑的重视。

5. 估值吸引力：军工板块整体估值仍处于历史低位，PE接近60倍，PB接近2.6倍，具备一定的投资吸引力。

6. 科研院所改制：中国电科集团作为重要的军工集团，资产证券化率稳步提升，未来改革预期良好，值得关注。

关键信息

• 行业走势：军工指数下跌4.03%，跑输大盘，但部分个股表现较好。
• 基金持仓：2019Q2军工板块基金持仓占比为0.88%，环比下降0.33个百分点，超配比例为-0.62%。
• 核心成长白马股：中航光电、中直股份、航天电器等个股被机构大幅加仓，显示出市场对其业绩和成长性的认可。
• 资产证券化率：中国电科资产证券化率从2013年的23%提升至2018年的36%，未来有望进一步提升。
• 军工改革：南北船合并进程加快，预计未来将释放更多改革红利。
• 行业基本面：军工行业营收和净利润持续增长，尤其是航空和地面武器板块。

选股主线与受益标的

• 主战装备：中直股份、中航沈飞、内蒙一机，受益于装备升级换代加速。
• 信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技，受益于自主可控与国产替代。
• 新材料：火炬电子、菲利华、光威复材，突破技术瓶颈，处于需求爆发前夕。
• 改革红利：四创电子、航天电子，受益于军工改革带来的弹性。

风险提示

1. 军工改革力度不及预期；
2. 军工企业订单波动较大。

行业动态与新闻

• 中船防务重组：拟出售广船国际控制权，市场对南北船合并预期升温。
• 国际动态：美空军计划采购XQ-58A隐形无人战斗机，俄公布“猎人-B”无人机首飞视频，朝鲜再试射不明飞行器等。
• 国内动态：中国外交部回应美在亚太部署中程导弹，驻港部队副政委陈亚丁强调维护香港稳定。

催化剂

• 军品定价改革；
• 院所改制持续推进；
• 军民融合利好政策。

重点标的估值表