深度报告-20220619-浙商证券-康泰生物-300601.SZ-康泰生物深度报告_品种迭代_平台占优_19页_2mb

康泰生物深度报告总结

核心内容

康泰生物（股票代码：300601）是国内疫苗行业中的重要企业，具备完善的疫苗品种梯队和独特的多联多价技术平台。公司通过自主研发和与国内外龙头公司、科研院校及Biotech公司的合作，加速疫苗研发和产品管线优化，提升市场竞争力。2022-2024年，随着重磅品种的上市及在研大品种的推进，公司利润增长的持续性有望超预期。

主要观点

• 品种迭代：公司产品线丰富，涵盖病毒疫苗、细菌疫苗、基因工程疫苗、结合疫苗和多联多价疫苗，其中13价肺炎结合疫苗、四联苗、23价肺炎多糖疫苗、乙肝疫苗、人二倍体狂犬疫苗等是主要收入来源。
• 多联多价疫苗优势：公司在多联疫苗领域具有独特竞争优势，四联苗和五联苗已上市，五联苗为国内唯一获得临床批件的产品，未来增长潜力大。
• 技术平台储备：公司布局mRNA技术平台，通过与嘉晨西海等Biotech公司合作，加速新技术在疫苗领域的应用。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.93、2.38和3.03元/股，收入和利润持续增长，非新冠疫苗收入CAGR达50.8%，总收入CAGR达19.3%。
• 估值：2022年6月17日收盘价对应PE为21.8倍，低于可比公司平均估值，给予“增持”评级。

关键信息

产品管线

• 已上市品种：13价肺炎结合疫苗、四联苗、23价肺炎多糖疫苗、乙肝疫苗、Hib疫苗、水痘减毒活疫苗等。
• 在研品种：包括人二倍体狂犬疫苗、Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗、五联苗、冻干水痘减毒活疫苗等。
• 新冠疫苗：包括新冠灭活疫苗和重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体），已在国内和国际获批紧急使用。

市场表现与增长预测

• 四联疫苗：2022-2024年预计收入CAGR为20.2%，接种率提升将带来显著增长。
• 13价肺炎结合疫苗：2022-2024年预计收入CAGR为149.8%，市占率提升和接种率增长是主要驱动力。
• 23价肺炎多糖疫苗：预计2022-2024年收入CAGR为25.4%，老年人接种率提升是增长关键。
• 人二倍体狂犬疫苗：预计2023-2024年上市销售，带动接种率提升至17%，收入增长显著。
• 乙肝疫苗：2022-2024年预计收入CAGR为13.4%，市占率提升和接种率恢复是主要因素。

合作与技术平台

• 合作研发：公司与DESMONS CONSULTING SPRL、Jean Didelez、嘉晨西海等合作，推进五联疫苗、麻腮风水痘疫苗、mRNA平台等。
• mRNA技术布局：通过与嘉晨西海合作，布局mRNA技术平台，未来有望在传染病预防领域有所突破。

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年公司预计收入分别为40.6亿元、48.5亿元、62.0亿元，年复合增长率19.3%。
• 净利润预测：2022-2024年公司预计净利润分别为13.5亿元、16.7亿元、21.2亿元，年复合增长率23.7%。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.93、2.38和3.03元/股。
• PE估值：2022年PE为21.8倍，低于可比公司平均估值。

风险提示

• 临床推进速度不及预期：疫苗研发和上市流程可能受多种因素影响，导致进度延迟。
• 疫苗品种降价风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下降。
• 人口出生率下降：影响疫苗需求，尤其是儿童疫苗。
• 新冠疫情反复风险：可能影响常规疫苗接种率和市场需求。

总结

康泰生物凭借其丰富的疫苗品种、先进的多联多价技术平台以及广泛的合作伙伴网络，有望在未来三年实现收入和利润的持续增长。公司在四联疫苗、13价肺炎结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗等品种的布局和推进，将显著提升市场占有率和收入增长。同时，公司通过与国内外Biotech公司的合作，加速mRNA技术平台的建设，进一步优化产品管线。在可比公司中，康泰生物的估值相对较低，具备投资价值，给予“增持”评级。然而，需关注疫苗研发进度、市场竞争和人口出生率等潜在风险。