深度报告-20220510-东北证券-康泰生物-300601.SZ-康泰生物深度报告_估值底部出现_新产品放量贡献弹性业绩_34页

康泰生物深度报告总结

核心内容

康泰生物（300601）是一家专注于疫苗研发、生产和销售的国内领先企业，其产品线涵盖乙肝疫苗、肺炎疫苗、狂犬疫苗、水痘疫苗等多个领域。公司凭借强大的研发实力和销售体系，多个重磅产品进入收获期，预计将为公司带来显著的业绩增长。同时，公司在海外市场拓展方面也取得了积极进展，通过与国际疫苗公司合作，进一步增强了其在全球疫苗市场的竞争力。

主要观点

• 业绩弹性显著：13价肺炎多糖结合疫苗自2021年底上市，凭借高性价比和公司强大的销售体系，预计在2022-2025年实现销量增长，销售额有望达到27.9亿元，成为公司净利润的重要来源。
• 传统产品稳步增长：四联苗、23价肺炎疫苗、乙肝疫苗等传统产品在2022年预计贡献收入超12亿元，占公司整体收入的56%。随着人口结构变化和消费升级，传统产品市场空间持续扩大。
• 研发实力雄厚：公司持续推进多个重磅疫苗的研发，包括Sabin株脊灰疫苗、五价轮状疫苗、五联苗、20价肺炎疫苗等，同时布局mRNA疫苗业务，为中长期业绩增长提供保障。
• 海外市场拓展：康泰生物积极开拓国际市场，已有多个产品获得海外注册证书，新冠疫苗出口带动了公司整体业绩，同时为其他疫苗产品打开了国际市场。

关键信息

产品管线与市场表现

盈利预测

市场趋势与增长潜力

• 人口结构变化：新生儿数量预计在2022年见底，2023年将恢复增长，预计2021-2025年新生儿数量维持在900-1100万，PCV13渗透率将从13%提升至36%。
• 老龄化与老年疫苗：随着人口老龄化加剧，23价肺炎疫苗、带状疱疹疫苗等老年疫苗市场增长潜力巨大。
• 疫苗消费升级：优质高价疫苗需求上升，多联多价疫苗、结合疫苗、新技术疫苗（如mRNA疫苗）成为主流趋势。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 研发进度不及预期
• 新冠疫情对疫苗市场的影响
• 行业政策的不确定性

投资建议

公司盈利预测显示，2022-2024年营业收入和净利润将保持稳定增长，EPS分别为2.23、2.86和3.64元，维持“买入”评级。随着新产品放量及传统产品恢复增长，公司未来业绩增长可期。

附录

• 财务摘要（单位：百万元）

  • 2020A：营业收入2,261，净利润679
  • 2021A：营业收入3,652，净利润1,263
  • 2022E：营业收入4,497，净利润1,558
  • 2023E：营业收入6,121，净利润2,002
  • 2024E：营业收入7,029，净利润2,552

• 股票数据（2022/05/10）

  • 收盘价：65.52元
  • 总市值：45,018.37百万元
  • A股：700百万股
  • 日均成交量：4百万股

• 历史收益率曲线：近一年内股价下跌64%，但相对行业表现略好，为-42%。

• 研发管线

  • 2021年研发投入达7.38亿元，研发人员数量从2016年的88人增至2020年的460人，硕博以上占比高达24%。
  • 研发管线覆盖多种疫苗，包括新冠疫苗、13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗、水痘疫苗等，均处于不同临床阶段。

• 海外市场

  • 已获得多个国家和地区的注册证书，包括乌兹别克斯坦、科特迪瓦、巴基斯坦等。
  • 与赛诺菲巴斯德、阿斯利康等国际疫苗公司合作，技术引进和联合研发增强公司竞争力。

• 研发进展

  • 13价肺炎疫苗已完成三期临床试验，效果媲美进口产品。
  • 人二倍体狂犬疫苗进入生产现场检查阶段，有望在2023年上市。
  • 水痘疫苗已完成临床试验总结报告，具备申报生产的条件。

结论

康泰生物凭借其在疫苗研发、生产和销售方面的优势，以及在新产品和传统产品上的持续增长，展现出良好的发展前景。公司未来业绩增长可期，维持“买入”评级。