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康泰生物 (300601) 总结

核心内容

康泰生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的国内领先企业，2017年初登陆创业板。公司以自主研发和引进全球先进技术为核心竞争力，拥有丰富的疫苗研发管线，是目前国内疫苗技术最强的企业之一。随着新型疫苗时代的到来，康泰生物的多联疫苗产品（如四联苗、五联苗、13价肺炎疫苗）有望成为公司未来增长的主要驱动力。

主要观点

• 新型疫苗引领增长：公司正处在一个新型疫苗快速发展的阶段，预计未来五年内将有多个重磅疫苗上市，带来持续高增长。
• 技术优势显著：公司引进了巴斯德等国际领先疫苗技术，研发管线丰富，已上市疫苗在市场中具有较高的占有率和良好的口碑。
• 产品线多元化：公司已上市4个疫苗产品，25个在研项目，涵盖乙肝疫苗、Hib疫苗、麻风二联苗、四联苗、五联苗、13价肺炎疫苗等，产品线逐步完善。
• 市场空间巨大：公司未来净利润有望突破30亿元，2018-2020年预计净利润分别为4.18亿元、7.55亿元、11.89亿元，呈现快速增长趋势。
• 估值空间广阔：当前市值约185亿元，未来5年估值空间有望达到4倍以上，具备长期投资价值。

关键信息

股票数据

• 目标价：71.26元
• 昨收盘：46.08元
• 总股本/流通：421/42百万股
• 总市值/流通：19,899/1,984百万元
• 12个月最高/最低：53.00元/4.74元

财务预测

产品介绍

• 乙肝疫苗：公司拥有三种规格（10μg、20μg、60μg），其中60μg为国内独家品种，适用于成人无应答人群。
• Hib疫苗：公司Hib疫苗市场占有率居国内首位，2017年批签发量达365万支。
• 麻风二联苗：公司市场份额位居第二，2017年批签发量约700-800万支。
• 四联苗：国内独家品种，2017年批签发量达143万支，销售收入超4亿元，预计未来销量可达700万支，贡献10亿元净利润。
• 五联苗：预计2021-2022年上市，将与四联苗形成互补，有望贡献10亿元净利润。
• 13价肺炎疫苗：预计2019年底或2020年初获批上市，市场空间约72亿元，预计贡献10亿元净利润。
• 三代狂苗：预计2018年底获批上市，定价约500元/人份，相比康华同类产品更具竞争力，预计贡献5-10亿元净利润。

市场前景

• 四联苗：预计未来5年内无竞争对手，将成为国内主要疫苗之一，贡献10亿元净利润。
• 13价肺炎疫苗：预计5年内最多3家企业竞争，康泰产品有望占据25%市场份额，贡献10亿元净利润。
• 三代狂苗：预计5年内最多1家企业竞争，康泰产品具备显著性价比优势，预计贡献5-10亿元净利润。
• IPV疫苗：预计2020年获批上市，市场空间约25亿元，贡献5亿元收入。

技术引进

• 三代狂苗：引进巴斯德全套生产技术，技术先进，有望成为国内第二家获批企业。
• IPV疫苗：技术引自荷兰INTRAVACC，具备较高的安全性和市场竞争力。

研发管线

• 公司共有25个在研项目，其中8个为重磅品种，包括四联苗、五联苗、13价肺炎疫苗、三代狂苗等。
• 公司在研项目覆盖多个疫苗类型，包括多联疫苗、结合疫苗、多糖疫苗等，产品线持续完善。

营销与研发投入

• 股权激励：公司实施股权激励计划，调动员工积极性，助力业绩增长。
• 营销投入：2017-2018年为营销投入大年，为后续重磅品种上市铺路。
• 可转债募投项目：提升公司盈利能力，支持未来疫苗研发与生产。

风险提示

• 行业政策变动可能影响疫苗批签发量。
• 竞争加剧可能导致产品市场份额下降。
• 疫苗研发周期较长，存在不确定性。

结论

康泰生物凭借其强大的研发能力和先进的技术引进，在国内疫苗行业占据重要地位。未来随着四联苗、五联苗、13价肺炎疫苗等重磅产品的陆续上市，公司有望实现业绩的持续高增长，未来5年估值空间巨大，具备成为超级成长股的潜力。