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钢铁行业2018年报与2019一季报总结

核心内容

钢铁行业在2018年和2019年展现出不平凡的发展态势，行业盈利水平创历史新高，同时行业格局发生重大变化。2018年行业盈利增长显著，2019年虽出现短期波动，但整体盈利中枢仍处于历史高位，且有望维持。行业供给侧改革接近尾声，环保整治推进，行业盈利向区域位置好、管理优秀的企业集中，同时特钢行业因高端制造需求增长而具有广阔的发展空间。

主要观点

2018年：高盈利与行业格局转变

• 行业盈利创历史新高：2018年钢铁行业营业收入达15649.01亿元，同比增长13.45%；归母净利润达1024.98亿元，同比增长33.74%，创历史新高。
• 行业格局转变：随着1.5亿吨落后产能和1.4亿吨地条钢的淘汰，行业由“地条钢+长流程”转变为“长流程+电弧炉”格局，电弧炉产能提高，生产成本上升，低成本建材企业有望长期受益。
• 钢材价格波动大：2018年钢材价格经历三次行情逆转，螺纹钢和热轧板毛利波动较大，但整体维持在较高水平。

2019年：需求超预期与盈利维持高位

• 需求超预期：2019年房地产和基建需求强劲，地产新开工和施工保持高位，基建投资增速回升，叠加钢结构发展，推动钢材需求增长。
• 盈利维持高位：尽管一季度受铁矿石价格上涨影响，行业毛利率下滑，但整体盈利中枢仍处于历史高位，预计全年钢价波动率将减小，盈利水平稳定。
• 行业估值提升：供给侧改革提升了行业盈利能力，推动上市公司估值上修，高分红和高盈利使行业吸引力增强。

关键信息

行业趋势

• 普钢盈利向低成本企业集中：2019年普钢板块营收和净利润均保持增长，但毛利率因原材料价格波动而下滑。预计未来盈利将向区域位置好、管理优秀的企业集中。
• 特钢发展空间广阔：特钢板块营收和净利润均创历史新高，2018年特钢占比约12%，远低于发达国家水平。随着高端制造需求增长，特钢行业有望迎来快速发展。

投资建议

• 普钢估值修复：建议关注方大特钢、宝钢股份、三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山等公司。
• 特钢成长机遇：建议关注大冶特钢、常宝股份、久立特材、永兴特钢、钢研高纳等公司，尤其是具备高端制造技术优势的企业。

风险提示

• 钢材需求下降：若房地产和基建需求大幅下滑，将对行业盈利造成压力。
• 原燃料价格波动：铁矿石价格波动可能影响行业毛利率和盈利水平。

重点公司财务数据

行业展望

• 2019年Q2业绩回升：钢材价格回升，预计二季度行业业绩将大概率回升，分红与偿债能力提升。
• 特钢发展空间：我国特钢占比仍较低，未来发展空间广阔，尤其在高端制造领域。
• 政策与技术推动：随着环保政策推进和废钢循环发展，电弧炉产能将逐步增加，推动行业成本曲线变化。

结论

钢铁行业在供给侧改革和环保整治后，行业格局发生根本变化，盈利向低成本企业集中，同时特钢行业因高端制造需求增长而迎来发展机遇。2019年行业整体仍保持较高盈利水平，预计全年钢价波动率将减小，盈利中枢维持高位。建议投资者关注普钢与特钢两条主线，以获取估值修复和成长机会。