深度报告-20231213-天风证券-钢铁行业深度研究_特钢_塑造钢铁强国之路_23页_1mb

报告摘要

钢铁行业特钢发展总结

核心内容

特殊钢是具有高强度、高韧性、耐磨、耐腐蚀等性能的钢铁材料，广泛应用于军事工业、汽车制造、新能源、交通运输等高端领域。我国特钢行业在产量、质量、品种等方面取得显著进步，已迈入高质量发展阶段，具备向高端制造转型的潜力。

主要观点

特钢行业地位提升
随着我国制造业升级和国防现代化发展，特钢已成为国家战略性产业，具备较强的自主创新能力。
特钢需求增长动力强劲
- 新能源汽车：新能源车产量快速增长，对特钢的需求显著上升，尤其是高强度钢、不锈钢等材料。
- 工程机械出口：受“一带一路”及欧美制造业回流推动，我国工程机械出口快速增长，带动特钢需求。
- 基建回暖：信用扩张及政策支持使基建领域需求回升，为特钢行业带来新的增长点。
特钢行业具备成长性
与普通钢铁行业相比，特钢行业更偏向成长型，利润增长强度与持续性显著，估值有望提升。
特钢行业前景可期
我国特钢行业正逐步接近日本特钢行业的快速发展阶段，具备较大的增长潜力。

关键信息

特钢行业现状

2022年我国特钢产量为1.68亿吨，近五年CAGR为5.6%。
进出口价差由2008年的1547美元/吨缩窄至2022年的266美元/吨，表明我国特钢行业竞争力增强。
特钢行业毛利率整体抬升，2022年特钢企业平均毛利率为14%，较2010年提升4.6个百分点。

特钢分类及应用

尖端：高温合金，应用于航空航天和能源领域。
高端：工具钢、模具钢、电工硅钢、不锈钢，广泛用于汽车、工业制造、军工等领域。
中端：轴承钢、齿轮钢、弹簧钢、合金结构钢，应用于汽车、铁路、船舶等。
低端：碳素结构钢，应用于交通运输、汽车制造等。

特钢生产工艺

特钢冶炼工艺复杂，技术壁垒高，主要采用电炉、转炉和特种冶金工艺。
特种冶金工艺能有效去除杂质与夹杂物，适用于制造高温、高压、高速等环境下使用的特种钢材。

特钢行业发展阶段

第一阶段（1953-1963年）：特殊钢系统初建时期。
第二阶段（1963-1980年）：自主发展阶段，扩大产量与品种。
第三阶段（1980-2010年）：高速发展期，大量引进国外技术，实现装备与工艺现代化。

特钢行业趋势与政策

城镇化放缓：地产去化减少，推动钢铁行业向特钢转型。
政策支持：供给侧改革、去产能、兼并重组、加强原料定价权等政策支持特钢行业发展。
全球市场拓展：我国特钢企业积极开拓海外市场，提升国际竞争力。

未来展望

特钢比提升：随着我国城镇化率接近日本水平，特钢比有望继续上升。
汽车行业带动：新能源汽车出口加速，带动特钢需求增长。
高端制造需求：随着高端制造的发展，特钢在航空航天、军工、核电等领域应用广泛，需求持续增长。

投资建议

重点企业：中信特钢、甬金股份、久立特材等公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。
估值重塑：特钢行业成长性强，未来有望享受一定的估值溢价。

风险提示

上游原材料价格波动：铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨可能影响行业利润。
全球经济下行风险：全球经济大幅下滑可能抑制下游需求。
安全事故与检修风险：连续安全事故可能引发检修潮，影响企业盈利。

行业走势图与图表说明

图1：特钢下游应用多元
图2：2019年中国钢铁行业下游需求占比
图3：2021年中国特钢行业下游需求占比
图4：特钢按用途分类
图5：国内轴承钢质量相比国外仍有追赶空间
图6：2020年重点特钢企业冶炼方式占比
图7：中国粗钢产量回落
图8：2017-2022年中国特钢产量持续提升
图9：中国特钢进口呈上升趋势、出口呈下降趋势
图10：进出口均价仍有价差但趋势收窄
图11：中国新能源汽车引领汽车产量增长
图12：特钢在汽车中的应用
图13：中国工程机械出口开启加速
图14：中日韩KHL全球前50榜单市占率变化
图15：北美工程机械销量呈增长态势
图16：北美矿产资本开支上升
图17：新兴国家工程机械销量呈增长态势
图18：新兴国家地区建筑业实际GDP的CAGR领先
图19：中国国防支出预算持续提升
图20：航空发动机对高端钢材需求多样
图21：钢铁在日本制造业资本投资占最大比例
图22：日本特钢、粗钢产量
图23：美、日、德等国在城市化率达70%以上后放缓
图24：中国粗钢产量开始回落
图25：日本汽车产业在70年代腾飞
图26：中国汽车出口伴随新能源车发展迅速提升
图27：新能源车在出口占比中提升
图28：2022年1-6月粗钢产量前10名及以后企业减少量
图29：特钢板块公司有明显的研发向利润兑现的趋势
图30：普转特钢铁企业在供给侧改革之后资本开支呈上升趋势，ROE仍呈周期性波动
图31：普钢公司资本开支强度与ROE未有明显趋势性
图32：人口增长转负
图33：2022-2035年新增商品房需求预测
图34：2020年房地产完全消耗系数排名前10的行业
图35：制造业对GDP贡献率抬升
图36：2022年我国汽车贸易转为顺差
图37：上市特钢企业毛利率中枢整体抬升
图38：普钢企业毛利率波动与特钢趋同，但波动更大，且绝对值低于特钢企业
图39：特钢公司平均资产负债率显著降低
图40：特钢公司三费持续优化
图41：2022年公司产品下游分布
图42：近年来公司产销量持续攀升
图43：公司2022年销量结构
图44：公司近年来产销量快速提升
图45：公司2022年产品下游分布
图46：公司近年产品产销量提升

名称	2022年钢产量（万吨）	2022年营业收入/归母净利润（亿元）	特点
中信特钢	1611.28	983.45/71.05	市占率领先，主要生产合金钢棒材、线材、特种中厚板材等，产品覆盖广泛
甬金股份	247.4	395.55/4.87	主营冷轧不锈钢板带，具备国际先进水平的生产能力，拓展新材料业务
久立特材	11.76	65.37/12.88	工业用不锈钢管第一，市场占有率多年位居国内第一，具备较强议价能力