钢铁、煤炭行业2020年中期策略：钢铁震荡为主，煤炭难下行-20200618-华泰证券-27页_843kb

行业研究/中期策略总结

核心内容概览

本报告为2020年中期对钢铁和煤炭行业的策略分析，重点分析了行业趋势、供需关系及投资机会。报告指出，钢铁行业预计在2020年下半年呈现震荡行情，而煤炭行业则有望触底反弹，整体表现趋于改善。特钢行业因政策支持和需求增长，具备较好的发展潜力。

主要观点

1. 钢铁行业：震荡为主，特钢及板材景气度高

• 钢铁行业受疫情冲击，2020年表现不佳，但2020年下半年供需两旺，钢价预计震荡。
• 基建投资恢复，5月增速达8.3%，带动建筑用钢需求。
• 汽车、工程机械产销显著复苏，提振车用卷板及特钢需求。
• 巴西疫情恶化导致铁矿供应不确定性增加，矿价强势，压制钢企盈利。
• 部分特钢企业因经营不善面临整合压力，具备整合能力的龙头企业有望受益。

2. 煤炭行业：动力煤价不悲观，焦炭价格走强

• 2020年煤炭行业受疫情影响，煤价一度大幅下跌，但5月后逐步触底反弹。
• 动力煤需求恢复，港口及电厂库存低于去年同期，叠加水电需求减少、进口煤政策趋严，煤价有望保持稳定。
• 焦炭主产区去产能持续推进，供应偏紧，预计下半年焦炭价格走强。

3. 投资策略

• 策略一：推荐受益于行业景气回升的特钢龙头，如宝钢股份，关注卷板需求复苏。
• 策略二：关注2020年第三季度煤炭企业业绩环比改善，推荐具备资源和成本优势的陕西煤业，关注中国神华。

关键信息

1. 行业表现

• 2020年1-6月，申万钢铁指数下跌6.4%，申万采掘指数下跌18.5%，表现弱于沪深300。
• 钢铁板块中，沙钢股份、杭钢股份因外延业务表现突出。
• 煤炭板块中，仅山煤国际和金能科技股价上涨，涨幅分别为61%和8%。

2. 供需变化

• 钢铁：2020年粗钢产量预计增长，螺纹产量已恢复至近五年高位，但受矿价和焦炭价格压制盈利。
• 煤炭：动力煤需求恢复，库存低于去年，预计2020年Q3煤企业绩有望改善。焦炭主产区去产能，供应偏紧，价格上行。

3. 政策与行业前景

• 国家制造业转型升级基金成立，推动特钢行业发展。
• 特钢行业集中度高，CR10约82%，行业整合空间大。
• 中国特钢产量占比仅为3.6%，远低于日本和德国，行业发展潜力大。

4. 风险提示

• 国内行业政策调整风险。
• 下游需求不及预期。
• 国内疫情出现反弹。

重点推荐

图表概览

• 图表1：2020年初至今钢铁、煤炭指数跑输沪深300。
• 图表2：申万一级行业涨跌幅对比。
• 图表3-12：钢材价格、库存、利润及铁矿、焦炭价格走势。
• 图表13-18：动力煤、焦炭价格及库存变化。
• 图表19-24：粗钢供需平衡、投资增速及产能利用率。
• 图表25-34：基建、地产、制造业投资及竣工面积走势。
• 图表35-41：特钢行业政策及龙头企业发展情况。
• 图表42-61：煤炭供需平衡、库存及价格走势。

总结

2020年钢铁和煤炭行业均受到疫情影响，表现不佳。但随着基建投资走强、汽车产销复苏，以及煤炭需求逐步恢复，行业有望在2020年下半年迎来改善。特钢行业因政策支持和高端制造需求，具备较大的发展空间，行业龙头有望受益。投资建议关注宝钢股份和陕西煤业，同时留意政策变化及疫情反弹风险。