20170318-中泰证券-钢铁行业月度跟踪报告_供需周期共振盈利弹性凸显_24页_1mb

钢铁行业月度跟踪报告总结

核心内容概览

• 行业评级：增持（维持）
• 板块表现：春节后钢铁板块上涨2.3%，跑赢沪深300指数0.6个百分点，2月单月上涨4.81%，跑赢沪深300指数2.9个百分点。
• 个股表现：涨幅最大的三家为*ST八钢（32.18%）、武进不锈（22.58%）、凌钢股份（13.85%），跌幅最大的三家为柳钢股份（-7.24%）、太钢不锈（-4.65%）、鞍钢股份（-3.31%）。

主要观点

供需周期共振，盈利弹性凸显

• 供给端：供给侧改革持续推进，中频炉整顿导致建筑类钢材供应阶段性收缩，放大钢价及盈利弹性。
• 需求端：1-2月基建与地产投资持续增长，内需强劲，显示需求端积极变化。
• 出口情况：受国内外成本优势倒置影响，出口大幅下滑，但内需增长可对冲出口影响。

钢材价格分析

• 价格走势：2月钢价普遍上涨，螺纹钢、线材涨幅明显优于卷板，主要因需求回升及供应收缩。
• 价格数据：螺纹钢、线材均价分别报3760元/吨、3760元/吨，月变动分别为16.41%、12.57%。
• 国际市场：美国、欧盟等地区钢材价格环比上涨，但国内价格优势减弱。

原材料价格变化

• 铁矿石：国内铁精粉价格环比上升105元/吨，进口铁矿石价格上升40元/吨，普氏指数上升8美元/吨。
• 焦炭与焦煤：焦炭价格环比下降210元/吨，焦煤库存可用天数下降。
• 废钢：废钢价格环比上升120元/吨，库存可用天数下降。

库存分析

• 社会库存：截至2月底，社会库存总计1644.53万吨，月环比增长49%，但整体仍低于历史平均水平。
• 钢贸商库存：螺纹钢与线材库存增幅显著，但整体库存健康，未对需求形成压制。
• 钢厂库存：部分钢厂库存增加，但整体库存处于偏低水平，有利于旺季需求释放。

行业盈利

• 盈利情况：2月底行业吨钢盈利接近2016年二季度高点，京津冀地区钢企钢坯售价盈利490-580元/吨。
• 主要产品毛利：热轧卷板毛利上升58元/吨，螺纹钢毛利上升317元/吨，毛利率提升至22.01%。

关键信息

供需分析

• 供给侧改革：2017年钢铁行业去产能任务为5000万吨，环比2016年增加500万吨，中频炉关停影响建筑类钢材供应约3700万吨。
• 需求端：基建投资增长21.3%，地产投资增长8.9%，汽车产量增长11.07%，显示内需走强。

风险提示

• 通胀与利率：若通胀和利率上行过快，可能对行业产生不利影响。

投资建议

• 推荐标的：ST八钢、本钢板材、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份、河钢股份等。
• 市场预期：3月为传统旺季，需求环比上行，盈利有望延续偏强格局；下半年需关注政府收缩速度与经济复苏情况。

行业趋势与展望

• 产能利用率：仍有上行空间，配合低库存与停限产政策，行业盈利有望持续改善。
• 出口变化：若焦炭价格稳定或回落，出口降幅有望逐步企稳。
• 成本结构：铁矿石价格走高，焦炭与焦煤价格下行，对钢企成本形成一定压力。

估值比较

• PB走势：板块春节后PB走势偏强，部分个股如武进不锈、常宝股份等PB上升。

图表目录

• 图表1：沪深板块月涨跌%
• 图表2：板块年初至今涨跌幅对比
• 图表3：标的月涨跌幅
• 图表4：上海市场主要钢材品种价格变化
• 图表5：全国钢价及月度变化
• 图表6：期货主力合约与现货价格比较
• 图表7：流通商银票贴现率
• 图表8：热轧国际与国内价差月度走势
• 图表9：螺纹国内与国际价差月度走势
• 图表10：国际市场钢材价格
• 图表11：国内现货矿价格走势
• 图表12：焦炭市场价格走势
• 图表13：唐山普碳方坯价格变化
• 图表14：废钢价格变化
• 图表15：钢铁主要生产要素价格
• 图表16：我国已度过产能投放高峰阶段
• 图表17：2017年新增产能投放进展
• 图表18：中频炉产能分布
• 图表19：中频炉退出情况
• 图表20：国内粗钢日产量及环比变化
• 图表21：国内坯材出口数量及同比变化
• 图表22：中国粗钢日耗量及同比变化
• 图表23：中国铁矿石进口量及同比增速
• 图表24：固定资产投资完成额及增速
• 图表25：房屋新开工面积及同比%
• 图表26：房地产开发投资完成额及同比%
• 图表27：汽车累计产量及增速走势
• 图表28：长流程炼钢成本结构
• 图表29：短流程炼钢成本结构
• 图表30：生铁和废钢成本优势出现倒转
• 图表31：社会库存年度走势
• 图表32：唐山主要钢材库存一览
• 图表33：进口铁矿石平均库存可用天数
• 图表34：废钢平均库存可用天数
• 图表35：喷吹煤平均库存可用天数
• 图表36：炼焦煤平均库存可用天数
• 图表37：焦炭平均库存可用天数
• 图表38：主要产品吨钢毛利走势
• 图表39：主要产品吨钢毛利及月度变动
• 图表40：板块春节过后PB走势比较
• 图表41：板块月末PB比较
• 图表42：板块个股PB及月度变化
• 图表43：钢铁市场后市关注点