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行业年度投资策略总结：钢铁行业

核心内容

本报告为华泰证券2015年钢铁行业投资策略，分析了钢铁行业在2014年的表现，并展望了2015年及未来的发展趋势。报告指出，2014年钢铁行业迎来大幅上涨，主要源于以下三个因素：产能控制力度空前，铁矿石供需关系逆转，以及出口超预期。

主要观点

• 产能控制：国家通过环保政策和淘汰落后产能，钢铁行业产能增速显著放缓，2014年粗钢实际产能增长仅3.16%，2015年预计接近零增长。
• 铁矿石价格下降：铁矿石供需关系逆转，导致价格大幅回落，国内铁矿石需求增速下降，2015年国际铁矿石价格预计在50-100美元/吨波动。
• 出口增长：2014年钢材出口量同比增长39.3%，国际化程度大幅提升，出口成为缓解内需下降的重要因素。
• 行业整合趋势：2015年可能迎来第五轮钢铁行业并购浪潮，以国企改革、资产证券化为背景，推动行业集中度提升。
• 特钢产业增长：特钢需求将持续增长，尤其是高端核电、军工材料及能源管道领域，预计特钢产量占比将不断上升。
• 军工材料需求：军工材料需求增长迅速，高温合金作为特钢领域的核心产品，预计2019年航空用高温合金需求量将达1200吨。

关键信息

2014年钢铁行业表现

• 钢铁指数全年上涨56%，远超沪深300指数的34%。
• 抚顺特钢年内涨幅达384.91%，成为2008年以来涨幅最大的个股。
• 物产中拓涨幅为115.34%，位列行业第二。

2015年行业展望

• 钢铁行业产能将接近峰值，供需矛盾逐步缓解。
• 预计2015年粗钢产量将出现负增长。
• 铁矿石价格预计维持低位，钢铁企业成本压力减小。
• 钢铁行业并购重组加速，国企改革和京津冀发展成为投资热点。

行业发展趋势

• 钢铁产业布局转移：从资源区向沿海、沿江消费区转移，如河北钢铁、首钢股份等。
• 特钢产业：特钢需求增长显著，产品结构升级，重点推荐抚顺特钢、钢研高纳、久立特材等。
• 军工材料：高温合金需求增长迅速，主要用于航空发动机、舰艇燃气轮机等。
• 核电材料：核电管、核石墨需求增长，未来5年需求预测持续上升。
• 能源管道：天然气管道建设有望提速，带动能源用钢需求。

投资策略

重点主题

• 军工材料：推荐钢研高纳、抚顺特钢。
• 核电材料：推荐久立特材、方大炭素。
• 能源管道：推荐常宝股份、玉龙股份、金洲管道。

重点个股

• 优特钢个股：太钢不锈、ST南钢。
• 国企改革及PB<1倍个股：宝钢股份、河北钢铁、武钢股份。
• 京津冀题材个股：河北钢铁、首钢股份。

重点推荐组合

• 太钢不锈、河北钢铁、首钢股份、ST南钢、方大炭素。

风险提示

• 国内外宏观经济形势变化。
• 钢材及原材料价格波动。
• 下游需求变化风险。

图表与数据

• 图1：2014年钢铁及沪深300指数走势。
• 图2：抚顺特钢与沪深300指数走势。
• 图3：物产中拓与沪深300指数走势。
• 表格1：2014年华泰钢铁股票池股票年涨幅统计。
• 表格2：中国粗钢产能统计。
• 图4：粗钢供需平衡预测（悲观假设，无产能淘汰）。
• 图5：粗钢供需平衡预测（乐观假设，有产能淘汰）。
• 图6：铁矿石的供给者。
• 图7：2014年铁矿石普氏价格指数走势。
• 图8：中国钢材出口量及同比增长。
• 图9：中国钢材出口国家占比。
• 图10：中美基本国情比较。
• 图11：美国人均GDP增长与人均粗钢产量增长。
• 图12：日本人均GDP增长与人均粗钢产量增长。
• 图13：中国人均GDP增长与人均粗钢产量增长。
• 图14：纽柯公司与美国钢铁毛利率对比。
• 图15：纽柯公司与美国钢铁净资产收益率对比。
• 图16：美国粗钢产量：电炉法与转炉法。
• 图17：中国粗钢产量：电炉法与转炉法。
• 图18：AK钢公司股价走势。
• 图19：纽柯钢铁公司股价走势。
• 图20：美国特钢公司与综合性钢铁公司毛利率对比。
• 图21：美国特钢公司与综合性钢铁公司股票收益对比。
• 图22：中国高端合金钢产量及增速。
• 图23：中国特钢企业产品结构。
• 图24：美国纽柯钢铁公司的并购之路。
• 图25：美国钢铁行业三项费用率对比。
• 图26：企业销售利润率比较。
• 图27：钢铁工业在建净规模增速。
• 图28：中国名义国防支出与其他名义指标比较。
• 图29：主要国家国防支出比较。
• 图30：中国航空用高温合金需求量测算。
• 图31：高温合金钢产量及增速。
• 表格10：钢研高纳产品结构、产能及下游领域。
• 表格11：抚顺特钢产品结构、产能及下游领域。
• 表格12：在建与拟建核电站统计（调整后，满足2020年建设目标）。
• 表格13：在建与拟建核电站统计（调整后，满足2020年建设目标）。
• 表格14：2015-2020年核电站核石墨需求预测。
• 表格15：天然气管道需求估算。
• 表格16：纳入国企改革试点的钢铁公司。
• 表格17：华泰钢铁股票池十大低价股。
• 表格18：华泰钢铁股票池十大低市净率股。
• 表格19：2014年前三季钢铁股票池盈利状况。

行业前景

• 中国钢铁行业正从高速增长向高质量发展转型。
• 钢铁行业未来将更加依赖特钢产品和高端材料。
• 京津冀一体化、国企改革、国际化发展将成为重要驱动力。

结论

• 钢铁行业进入新的发展阶段，基本面逐步改善。
• 特钢和高端材料需求将持续增长，成为行业增长的新引擎。
• 2015年投资策略应聚焦军工、核电、能源三大主题及国企改革、京津冀两大热点。