20180115-华创证券-晨会纪要_36页_1mb

文档内容总结

【核心内容】

一、全球流动性趋势与经济展望

• 日欧释放紧缩信号：日本央行首次缩表，缩减长期限债券购买规模；欧央行释放鹰派信号，结束QE概率上升。全球流动性盛宴即将结束，主要依赖外汇储备及日欧央行资产负债表。
• 全球流动性来源变化：联储已开始缩表，日欧央行的边际收缩将加速退出宽松政策，全球流动性将面临收紧。
• 日央行路径：可能先缩表再加息，逐步回归货币政策正常化。
• 欧央行路径：等待菲利普斯曲线“修复”的耐心减弱，可能于2018年9月结束QE。

二、中国金融数据与信贷趋势

• 12月金融数据：新增人民币贷款5844亿元，低于市场预期；社融增量11400亿元，同比减少。
• 信贷受限：12月信贷额度受限，导致新增信贷大幅缩水，但预计年初信贷将有所回升。
• M2回落：12月M2同比降至8.2%，非银存款减少拖累M2，财政存款增加对M2贡献转正。
• 非标融资收缩：监管政策对非标融资造成较大冲击，表外融资面临收缩压力。

三、中国贸易数据与经济格局

• 出口增长：12月出口同比10.9%，主要受美、欧、日经济向好支撑。
• 进口回落：12月进口同比4.5%，受限产和高基数影响，进口全面走弱。
• 贸易顺差：546.85亿美元，较前值小幅上升。
• 2018年展望：外需向好，内需略降，预计进出口同比双双回落。

四、通胀布局与投资机会

• 通胀周期进入：当前仍处于温和通胀初期，但价格体系已持续两年。
• 受益行业：大众消费、能源、农林牧渔等与通胀相关行业具备较高确定性。
• 投资建议：关注银行、大消费、农林牧渔、轻工制造、通信、电气设备、化工等行业。

五、债券监管与市场影响

• 监发4号文：深化整治银行业市场乱象，监管从“控制增量”转向“解决根源”。
• 影响方向：监管对市场情绪影响减弱，但机构行为调整将主导市场变化。
• 建议策略：机构应谨慎参与市场，保持负债端稳定，资产端采用短久期策略。

六、地方数据挤水分与经济影响

• 地方数据调整：内蒙古、天津等地承认经济数据存在水分，调减16年数据。
• 对全国影响：天津和内蒙古调减对全国经济影响有限，但对地方财政和融资平台带来一定担忧。
• 未来趋势：预计更多地方政府将爆出数据水分，需警惕地方财政压力。

七、股质新规与券商行业

• 新规发布：沪深交易所联合中证登发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，3月12日起实施。
• 主要影响：设置融资金额门槛、明确用途为实体经济、限制质押率上限。
• 投资建议：建议关注大型券商，如华泰、广发、招商、国君等，中小券商受影响较大。

八、非银金融动态与市场表现

• 市场表现：本周券商指数涨幅0.31%，保险指数涨幅4.05%，跑赢大盘。
• 监管动态：上海证监局叫停基金专户和券商资管投信托贷款，对行业产生影响。
• 投资建议：推荐机构业务成熟、风控优先的大型券商，以及价值修复的保险股。

九、房地产市场与行业动态

• 市场数据：12月房地产销售环比上升，但同比仍下降。
• 政策支持：地方支持刚改政策频出，推动房地产市场结构性改善。
• 企业动态：保利地产销售和拿地表现亮眼，上调业绩及目标价，强烈推荐。
• 投资建议：推荐地产龙头，如万科A、保利地产、新城控股、招商蛇口等。

十、钢铁行业与投资机会

• 行业动态：冬储力度延续，钢企进入业绩预披露期。
• 价格走势：螺纹库存上涨，但整体库存仍处于低位，价格有望稳定。
• 投资建议：关注业绩预披露带来的投资机会，推荐安阳钢铁、柳钢股份等。

十一、金属市场与投资机会

• 钴价上涨：钴价持续上涨，建议配置低估值华友钴业和高弹性寒锐钴业。
• 黄金与铜：美元走弱利好黄金和铜价，推荐紫金矿业、江西铜业等。
• 铝价企稳：氧化铝价格企稳，推荐神火股份、云铝股份等。

十二、机械设备与半导体行业

• 行业数据：2017年挖掘机销量同比翻番，半导体销售额突破4000亿美元。
• 半导体设备：硅片供需缺口扩大，国产化趋势明显，推荐晶盛机电。
• 风险提示：硅片国产化进程不及预期、下游需求不及预期等。

十三、汽车与新能源汽车市场

• 乘用车销售：2017年全年销售2471.8万辆，同比增长1.4%。
• 新能源汽车：销量超预期，动力电池装机量达37GWh，行业集中度提升。
• 智能网联汽车：通用发布第四代自动驾驶原型车，推动智能驾驶发展。
• 投资建议：推荐上汽集团、华域汽车、德赛西威等。

十四、新能源发电与政策支持

• 海上风电发展：全球海上风电市场增长强劲，中国施工速度加快。
• 政策扶持：国家发改委支持海上风电发展，价格机制逐步优化。
• 光伏行业：继续看好行业健康发展，推荐通威股份、隆基股份等。

【主要观点汇总】

• 全球流动性收紧：日欧央行释放紧缩信号，全球流动性盛宴接近尾声。
• 信贷与社融收缩：12月信贷额度受限，社融增速回落，但年初有望回升。
• 贸易格局变化：外需向好，内需趋降，预计2018年进出口增速将放缓。
• 通胀布局时机：当前通胀周期进入，建议关注与通胀相关的行业。
• 监管趋严影响：债券和股质新规推动行业调整，机构业务更受重视。
• 房地产市场结构性改善：政策支持下，龙头房企表现突出，建议关注。
• 钢铁行业机会：冬储与业绩预披露带来投资机会，关注龙头企业。
• 金属价格走势：美元走弱利好黄金、铜、铝，钴价持续上涨。
• 机械设备与半导体：行业景气度提升，建议关注设备与材料龙头。
• 汽车行业换挡：乘用车为主力，新能源汽车持续增长，智能网联汽车前景广阔。
• 新能源发电：海上风电和光伏行业迎来发展机遇，推荐相关龙头。

【关键信息】

• 日央行缩表：首次月度负增长，缩减长期限国债购买规模。
• 欧央行鹰派：结束QE概率上升，市场预期紧缩。
• 12月金融数据：信贷与社融同比大幅减少，M2回落至8.2%。
• 房地产销售数据：保利地产销售与拿地表现亮眼，上调目标价。
• 新能源汽车销量：2017年全年销量77.7万辆，同比增长53.3%。
• 半导体硅片国产化：国内硅片项目加速建设，设备需求显著提升。
• 债券市场调整：非银存款减少拖累M2，监管趋严影响市场行为。
• 政策导向：地方数据挤水分、新能源补贴、金融监管趋严等政策影响市场走势。

【风险提示】

• 市场调整风险：流动性收缩可能带来市场波动。
• 金融监管风险：股质新规、非标融资收缩等政策可能影响市场。
• 房地产下行风险：市场超预期下行可能影响行业。
• 新能源补贴退坡：可能影响盈利及板块估值。
• 通胀风险：可能影响下游消费及基建投资。
• 行业竞争风险：半导体、新能源等行业面临激烈竞争。

【投资建议】

• 推荐行业：地产龙头、新能源汽车、智能网联汽车、光伏与风电龙头、半导体设备与材料。
• 推荐标的：保利地产、华友钴业、寒锐钴业、紫金矿业、江西铜业、晶盛机电、通威股份、隆基股份、德赛西威、华泰证券、广发证券、招商证券等。

【总结】

整体来看，2018年市场面临流动性收紧、金融监管趋严、地产与汽车销售趋稳、新能源汽车与光伏行业持续增长等多重因素。建议关注受益于通胀、新能源汽车、智能网联汽车、光伏与风电等行业的龙头企业，同时注意金融监管对市场的影响，保持谨慎策略。