20180115-东兴证券-宏观经济周报_新涨价因素增多_信贷不及预期_20页_1mb

文档内容总结

核心内容

2018年1月12日，中国人民银行公布12月宏观经济数据，显示信贷和社融增量均不及预期，M2增速创历史新低。同时，12月CPI同比上涨1.8%，PPI同比大幅回落至4.9%。整体来看，12月金融数据疲软，反映出金融去杠杆政策对市场流动性的影响，以及居民和企业贷款需求的减弱。

主要观点

1. 12月信贷和社融增量不及预期

• 信贷数据：12月新增人民币贷款5844亿元，环比减少5356亿元，同比减少4556亿元，远低于预期。居民短期贷款和企业中长期贷款增量大幅回落。
• 社融数据：12月社融规模增量11400亿元，环比减少4582亿元，同比少增4860亿元，明显低于预期。
• M2增速：12月M2同比增长8.18%，为历史最低水平，主要受四季度财政支出放缓和金融去杠杆效应影响。
• 财政存款：12月新增人民币存款为-7929亿元，财政存款减少12330亿元，反映出财政支出收缩。

2. CPI上涨，新涨价因素增多

• CPI数据：12月CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.3%。主要受食品价格上涨影响，食品价格环比上涨1.1%，非食品价格环比上涨0.1%。
• 食品价格：猪肉、水产品、鲜菜等价格上涨，鲜果和鸡蛋延续上月涨势，涨幅超过5%。
• 能源价格：汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨1.9%、2.1%和1.6%，对CPI形成支撑。
• 未来展望：随着天气转寒和春节消费旺季临近，肉类等食品价格仍有上涨空间。

3. PPI同比大幅回落

• PPI数据：12月PPI同比上涨4.9%，环比上涨0.8%。主要受高基数影响，同比涨幅回落。
• 行业表现：石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业涨幅扩大，而部分制造业如化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业涨幅回落。
• 结论：短期内PPI涨幅可能继续回落，但油气等工业品价格上涨可能对通胀形成新的压力。

关键信息

• 信贷与社融：12月新增人民币贷款和社融规模均低于预期，反映出市场融资需求疲软。
• M2增速：M2同比增长8.18%，创历史新低，显示货币供应趋紧。
• 政策动向：银监会发布多项政策，强化风险管理，服务实体经济，限制金融体系内的空转行为。
• 物价数据：CPI和PPI数据反映出通胀压力的分化，CPI温和上涨，PPI则受到高基数影响而回落。
• 行业数据：煤炭、有色金属、化工、钢铁、建材、房地产、交通运输等行业数据呈现不同走势，部分商品价格持续上涨，部分则下跌。

宏观经济与政策

• 政策加强风险管理：银监会发布多项政策，包括《商业银行委托贷款管理办法》《商业银行大额风险暴露管理办法》和《商业银行股权管理暂行办法》，旨在防范金融风险，推动金融资源更好地服务实体经济。
• 去杠杆效应：金融去杠杆政策持续发力，导致信贷和社融增速放缓，M2增速下降。

市场与行业动态

• 流动性：本周利率上涨，3个月国债收益率下跌，1年期和10年期国债收益率上涨，票据贴现利率上涨，美元兑人民币中间价震荡上升。
• 煤炭：秦皇岛港煤库存上升。
• 有色金属：黄金价格上涨，铝价上涨，铜价小幅下降，碳酸锂价格稳定。
• 化工：乙烯、石脑油、沥青、橡胶、PTA、粘胶短纤、涤纶短纤价格上涨，烧碱、纯碱、尿素价格下跌。
• 钢铁：热轧卷板、铁矿石、螺纹钢价格下跌，线材价格稳定，库存上涨。
• 建材：普通水泥价格不变，玻璃价格指数和市场信心指数均下降。
• 房地产：主要城市商品房成交面积上涨，但北京成交面积下降。
• 交通运输：巴拿马型、波罗的海干散货型和好望角型运费指数下跌，铁矿石运费下降。
• 食品价格：22个省市仔猪、生猪、猪肉价格上涨，CRB现货综合指数上升。
• 电影票房：中国电影票房收入上涨。

研究团队信息

• 分析师谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 研究助理汤黎明：中央财经大学财政学博士，有海外交流经历，发表多篇经济类论文。
• 研究助理陈巧巧：会计学硕士，有6年审计经验，擅长财务分析与信用债研究。

风险提示与免责声明

• 风险提示：本报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
• 免责声明：本报告基于公开资料，内容仅供参考，不保证信息和建议的准确性和完整性，也不对报告内容的使用后果负责。

行业评级体系

• 公司评级：依据6个月内股价相对于沪深300指数的表现，分为强烈推荐、推荐、中性和回避。
• 行业评级：依据行业指数表现，分为看好、中性和看淡。

总结

2018年12月，中国宏观经济数据表现疲软，信贷和社融增量不及预期，M2增速创历史新低，反映出金融去杠杆政策的持续影响。同时，CPI温和上涨，PPI同比大幅回落，显示出通胀压力的分化。政策层面，银监会加强了对金融风险的管理，推动金融资源更好地服务于实体经济。各行业数据呈现不同走势，部分商品价格持续上涨，部分则下跌。整体来看，市场流动性趋紧，但部分行业如食品和油气仍有涨价趋势，对未来的通胀形成一定压力。