6月数据预测：PPI大概率高点已过-20210701-浙商证券-16页_723kb

6月数据预测总结

核心内容

2021年6月经济数据预测显示，PPI大概率高点已过，预计6月PPI同比增速为8.4%，环比下降0.1%。同时，二季度GDP增速预计为8.4%，尽管基数效应影响约2.8个百分点，但经济仍保持强劲。预计6月社融新增2.9万亿元，同比少增0.57万亿元，增速为10.7%；人民币信贷新增1.7万亿元，同比少增约1100亿元，增速为12%。M2增速预计回落至8%，前值为8.3%。此外，6月全国城镇调查失业率预计为5.1%，环比上升0.1个百分点。

主要观点

• 经济增长稳健：二季度GDP增速保持强劲，出口高点已过，进口逐步回落，贸易顺差环比收窄。
• 工业生产逐步放缓：6月工业增加值同比增速为7.8%，两年复合增速为6.3%。尽管总体景气，但增速边际放缓，部分行业如汽车、钢铁、水泥等受价格下行和疫情等因素影响。
• 固定资产投资增速回落：预计1-6月固定资产投资累计同比增速为13%，其中房地产投资维持高增（16.1%），制造业投资增速为17%，基建投资增速最弱（7.6%）。
• 消费修复受阻：受局部疫情和“缺芯”问题影响，6月社零增速回落至9.8%，两年复合增速为3.8%。
• CPI修复缓慢：预计6月CPI同比1.2%，环比-0.2%，猪肉价格持续下跌叠加疫情扰动，导致CPI修复受阻。
• 货币政策与信用收缩：当前货币政策以金融稳定为首要目标，信用收缩或延续至三季度末。四季度或转向稳健略宽松，以应对经济下行压力。

关键信息

工业数据

• 6月工业增加值同比增速预计为7.8%，两年复合增速为6.3%。
• 5月工业增加值同比为8.8%，6月PMI为50.9%，环比微降0.1个百分点，但仍具韧性。
• 部分行业如钢铁、水泥、玻璃价格下行，但高技术制造业投资仍保持强劲。

固定资产投资

• 1-6月全国固定资产投资累计同比增速为13%，较前值回落2.4个百分点。
• 房地产投资增速为16.1%，制造业投资增速为17%，基建投资增速为7.6%。
• 6月当月地产投资增速为10.1%，基建投资为-2.1%，制造业投资为9%。

社会消费品零售总额（社零）

• 6月社零同比增速为9.8%，较前值回落0.7个百分点，两年复合增速为3.8%。
• 广东等地疫情扰动线下消费，旅游、票房等数据不及预期。
• “缺芯”问题影响汽车产销，导致批发零售数据承压。

失业率

• 6月全国城镇调查失业率预计为5.1%，较5月上升0.1个百分点。
• 毕业季带来就业压力，广东疫情拖累服务业用工需求。

CPI与PPI

• 6月CPI同比1.2%，环比-0.2%，猪价下跌和疫情抑制CPI修复。
• 6月PPI同比8.4%，环比-0.1%，PPI高点已过，部分大宗商品价格回落。

出口与进口

• 6月人民币计价出口同比增速为1%，进口同比增速为12%。
• 贸易顺差预计为320亿美元，环比收窄。
• 出口高点已过，下半年将逐步回落；进口高点或出现在年中，随后逐步收敛。

信贷与社融

• 6月信贷新增1.7万亿元，同比少增约1100亿元，增速为12%。
• 社融新增2.9万亿元，同比少增约0.57万亿元，增速为10.7%。
• M2增速预计回落至8%，前值为8.3%；M1增速预计为5.4%。

风险提示

• 新冠病毒变异可能导致疫情二次爆发。
• 中美摩擦超预期变化可能对经济产生影响。

数据图表与政策背景

• 图1：预计2021年二季度GDP增速为8.4%。

• 图2：固定资产投资分项走势。

• 图3：制造业部分行业投资增速。

• 图4：5月房地产投资平稳增长。

• 图5：5月土地成交总价仍然相对低迷。

• 图6：2021年供地相对较慢。

• 图7：地产销售稳定向好。

• 图8：端午期间旅游出游人次恢复不及“五一”假期。

• 图9：“缺芯”问题导致汽车厂商产销节奏缓慢。

• 图10：预计6月调查失业率为5.1%。

• 表1：近期国常会及发改委提示保供稳价措施。

• 表2：2021年和2020年重大项目投资计划概览。

• 表3：6月宏观经济数据预测。

总结

2021年6月，中国经济在供需两端表现分化，PPI高点已过，CPI修复受阻，工业生产边际放缓，固定资产投资增速回落，消费受到局部疫情和“缺芯”问题影响，出口高点已过，进口逐步收敛，货币政策保持稳健中性，信用收缩或延续至三季度末，四季度可能转向宽松以稳定增长。整体经济呈现阶段性压力，但仍有修复空间。