20230531-浙商证券-5月宏观数据预测_经济动能高点已过_23页

宏观经济月报：2023年5月分析总结

核心观点

报告指出，2023年5月经济动能高点已过，修复节奏进一步放缓，二季度经济向上和向下弹性不大。核心问题在于企业盈利下行压力大、内需不足以及外部环境复杂。下半年，若美联储加息暂缓，中国可能受益于国际收支和汇率改善，货币政策有降息预期，利好利率债和成长股。

工业与服务业表现

• 工业生产景气度回落，需求侧修复弱，盈利增速虽有所修复但面临较大压力，库存去库过程使企业扩产谨慎。
• 服务业保持较高景气，接触型及动能服务业向好，但房地产等相关行业景气略降。出行和消费升级带动消费复苏，社零增速较高，但地产后周期消费仍受压。

投资动态

• 固定资产投资累计增速放缓，制造业投资延续放缓趋势，基建投资受益于政策支持，保持较高增速，而房地产投资持续承压。
• 制造业投资受企业盈利下滑制约，高技术制造业投资是亮点，中小企业资本开支未显著改善，影响内生动能。

消费与出口

• 5月消费表现尚可，出行需求旺盛，社零同比增速达13.1%，受益于疫情后需求释放，但房地产拖累后周期消费。
• 出口保持平稳增长，结构差异显著：供应链优势抢占份额，机电和新能源产品受益；未来关注新兴市场和发展趋势。

通货膨胀与金融数据

• CPI低位运行，同比升至0.4%，猪价回落对食品项支撑，出行需求支撑核心CPI。
• PPI继续探底，同比-4.3%，需求不足导致工业品价格下行。
• 金融数据疲弱，贷款和社融增速小幅下滑，信用扩张支持不足；货币政策空间打开，降准降息概率增加。

就业情况

• 城镇调查失业率持平5.2%，总体平稳，但青年就业受工业盈利不足和青年失业率压力影响，保障政策需加强。

风险提示

关注大国博弈和地缘政治超预期变化，可能冲击经济稳定。