20260703-国盛证券有限责任公司-兼评美国6月就业走弱_美国年内大概率不加息也不降息_6页_723kb

美国6月非农就业数据点评总结

核心内容

美国6月非农就业数据公布后，整体表现低于市场预期，显示出劳动力市场在经历前期超预期增长后出现疲软迹象。数据显示，6月非农新增就业人数为5.7万，远低于预期的11.3万；失业率降至4.2%，低于预期和前值；劳动参与率也降至61.5%，表明失业率的下降更多源于劳动力供给的减少，而非需求的上升。此外，6月时薪和周平均工时均保持稳定，未出现明显变化。

主要观点

• 就业数据与市场预期背离：尽管失业率意外下行，但新增就业人数显著低于预期，表明就业市场存在结构性疲软，特别是休闲与餐旅服务行业受世界杯临时招聘影响，本月出现大幅减少。
• 就业结构变化：新增就业主要由教育与卫生健康、专业与商业服务、建筑业等行业支撑，而制造业、零售贸易、信息业等则表现偏弱，反映出就业增长的广度和质量下降。
• 市场反应：非农数据公布后，美债收益率和美元指数走弱，而美股和黄金走强，显示市场对美联储加息预期有所降温。
• 美联储政策展望：当前美国经济环境既不适合加息（就业走弱、消费分化、地产疲软、油价下降），也不支持降息（经济韧性仍强、通胀高于目标），因此年内美联储可能维持中性政策，不加息也不降息。
• 未来走势预测：尽管6月非农数据削弱了加息逻辑，但市场对加息预期仍可能反复，最终美联储可能选择“不加息也不降息”的策略。

关键信息

• 数据表现：

  • 非农新增就业：5.7万（低于预期11.3万）
  • 失业率：4.2%（低于预期4.3%）
  • 劳动参与率：61.5%（低于预期61.8%）
  • 时薪环比：0.3%（持平预期）
  • 周平均工时：34.3（持平预期）

• 行业表现：

  • 正增行业：教育与卫生健康（+69千人）、专业与商业服务（+36千人）、建筑业（+11千人）等。
  • 负增行业：休闲与餐旅服务（-61千人）、信息业（-9千人）、零售贸易（-8千人）等。

• 资产反应：

  • 美股：道琼斯指数上涨1.14%，纳斯达克指数下跌0.8%，标普500指数持平。
  • 美债收益率：10年期美债收益率下降0.2个基点至4.48%。
  • 美元指数：下跌0.54%至100.87。
  • 黄金：上涨2.27%至4122.41美元/盎司。

• 市场预期变化：

  • 利率期货隐含的2026年12月加息次数从1.45次下降至1.21次，仍预期年内加息1次。
  • 10月加息次数预期从1.03次降至0.82次，2027年4月加息次数预期从1.81次降至1.54次。

• 就业市场状态：

  • 当前劳动力市场处于“紧平衡”状态，供需均弱。
  • 需求韧性仍存，但新增招聘意愿可能因前期高利率、高油价及企业成本压力而减弱。

风险提示

• 美国经济与通胀走势超预期。
• 美联储货币政策调整节奏与力度变化。
• 地缘政治冲突持续加剧。

总结

美国6月非农就业数据反映出劳动力市场疲软迹象，尽管失业率意外下降，但就业增长的广度和质量均有所下滑。市场反应显示对加息预期的降温，但短期内仍可能反复。分析师认为，美国经济环境不适合加息也不支持降息，美联储年内大概率维持中性政策。未来走势将取决于6月CPI数据，若通胀仍高于目标，加息预期可能再度升温；若通胀回落，降息预期可能增强。总体来看，美国就业市场仍处于供需双弱的“紧平衡”状态，短期需求韧性尚存，但中期可能面临降温压力。