数据预测月报：_内需及PPI动能趋缓；债券发行加速-20210701-华泰证券-17页_938kb

中国宏观走势总结（2021年6月）

核心内容概述

2021年6月，中国宏观经济呈现出内需和PPI动能趋缓，而外需持续强劲的态势。与此同时，债券发行节奏明显加快，政策调控可能已度过最紧时期。整体来看，经济活动有所降温，但外需对经济支撑作用增强，金融市场呈现一定的宽松迹象。

主要观点

• 经济活动：6月工业生产和投资继续降温，外需仍为经济提供支撑。消费复苏缓慢，尤其是线下消费和实物消费表现不佳，而服务消费和线上零售则相对稳定。
• 通胀：国际油价上涨推动PPI冲高，但国内工业品价格整体回落，其中螺纹钢、铜价下跌，煤价大幅上涨，农产品价格下行。
• 金融市场：债券发行加速，利率债和信用债同比多增；人民币汇率小幅贬值，部分由美元走强所致。
• 政策调整：外汇存款准备金率上调，地方债发行空间充裕，国家储备投放以稳定中下游企业原材料价格。

关键信息

一、经济活动指标

• 工业生产：6月工业增加值同比增速放缓，钢铁、煤炭企业开工率下降，汽车生产和销售受芯片短缺影响走弱。
• 消费：6月社会消费品零售总额名义增速为12.4%，两年复合增长4.5%；线上零售同比增速为7.7%，表现较弱；端午假期旅游收入仅相当于2019年同期的74.8%，显示消费复苏缓慢。
• 投资：地产和基建投资需求降温，制造业投资保持较快扩张。
• 出口：5月出口同比增速为27.9%，受基数效应影响；日均出口额仍处于高位；对美出口同比增速达20.6%，其他主要经济体进口增幅提升。
• 进口：5月进口同比增速达51.1%，日均进口额为年初以来最高水平，量价齐升。

二、价格走势

• CPI：5月CPI同比上升1.3%，涨幅温和，主要由食品价格下跌和能源价格温和上涨推动。
• PPI：5月PPI同比冲高至9.0%，但6月工业品价格整体回落，其中螺纹钢价格环比下跌3.6%，铜价回落6.6%，煤价上涨15%。
• 大宗商品：国际油价上涨，带动国内能源价格上升，但钢铁、有色金属价格回落，农产品价格下行。

三、金融市场动态

• 债券发行：6月国债、地方债合计净发行6564亿元，同比增加1585亿元；信用债净发行2070亿元，同比增加240亿元。
• 利率：6月国债收益率曲线小幅平坦上移，企业债信用利差减小。
• 货币：5月M2同比增速为8.3%，基础货币同比增速回升至3.9%；人民币短期贷款增速下降，但新增人民币贷款15,000亿元。
• 汇率：6月人民币兑美元和一篮子货币小幅贬值，部分由美元走强影响。

四、政策动向

• 外汇政策：6月15日起，央行将外汇存款准备金率由5%提高至7%，以缓解人民币升值压力，但无法改变中期内人民币真实汇率升值趋势。
• 财政政策：财政部下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元，低于年初预算；5月财政存款同比增速下降，推动M2回升。
• 产业支持：发改委宣布投放铜、铝、锌等国家储备，主要面向中下游加工制造企业。

下月宏观重要观察点

1. 财政政策：宏观调控政策可能已度过同比“最紧”阶段，财政政策边际宽松将带动货币政策同向调整。
2. 消费复苏：暑期档体验式服务消费复苏动能可能强于实物消费，5月网上零售额两年复合增速为15.6%，较4月略有下降。
3. 政策风险：需警惕政策超预期收紧或外需快速下滑的风险。

风险提示

• 政策风险：政策超预期收紧可能对市场造成冲击。
• 外需风险：外需快速下滑可能影响经济增长。

图表重点

• 图表1：经济数据总表，显示实际GDP、名义GDP、工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、CPI、PPI、出口和进口等指标。
• 图表2：制造业PMI微降至51%，服务业PMI回升。
• 图表3：制造业PMI生产量和新订单下降，库存持平。
• 图表4：5月工业增加值同比增速为8.8%，两年复合增长6.6%。
• 图表5：5月发电量同比增速降至14.9%，两年复合增长6.1%。
• 图表6：5月铁路客运周转累计同比上涨。
• 图表7：5月国内旅客周转同比增速放缓。
• 图表8：5月社会消费品零售总额名义增速12.4%，两年复合增长4.5%。
• 图表9：5月线上零售同比增速为7.7%，表现较弱。
• 图表10：5月实物消费不及服务消费。
• 图表11：5月名义FAI同比增速为5.5%，两年复合增速4.7%。
• 图表12：5月房地产新开工面积同比继续下跌。
• 图表13：5月房地产开发企业到位资金同比增速降至14.0%。
• 图表14：5月房地产销量同比增幅下降。
• 图表15：5月各线城市房地产库存下降。
• 图表16：5月工业企业利润增速维持高位。
• 图表17：5月工业企业整体利润率小幅收窄。
• 图表18：上中游企业利润增速下行，下游企业利润增速上行。
• 图表19：5月库销比上行。
• 图表20：5月CPI同比上升1.3%。
• 图表21：5月PPI同比冲高至9.0%。
• 图表22：5月各线城市新建住房价格同比涨幅微升。
• 图表23：5月各线城市新建商品住宅价格环比涨幅增加。
• 图表24：5月各线城市二手房价格环比下降。
• 图表25：1季度居民名义收入增速大幅回升。
• 图表26：5月人民币名义有效汇率上升，实际有效汇率下降。
• 图表27：6月以来人民币小幅贬值。
• 图表28：6月螺纹钢和水泥价格环比下降，动力煤价格上行。
• 图表29：6月铜价环比下跌，铝价基本持平。
• 图表30：6月小麦及玉米价格下降。
• 图表31：6月波罗的海干散货指数大幅上升。
• 图表32：5月出口同比增速下降至27.9%，进口量价齐升。
• 图表33：5月中国对美出口同比增速达20.6%。
• 图表34：5月中国自主要经济体进口增幅提升。
• 图表35：5月一般贸易和加工贸易进口增速上升。
• 图表36：5月高新技术出口增速下降。
• 图表37：5月外商直接投资项目同比增速下降。
• 图表38：5月M2同比增速为8.3%。
• 图表39：5月银行总资产同比增速微升。
• 图表40：5月商业银行的银行间资产增速下降。
• 图表41：5月基础货币同比增速回升至3.9%。
• 图表42：5月人民币短期贷款增速下降。
• 图表43：5月新增人民币贷款15,000亿元。
• 图表44：5月新增非金融企业贷款与住户贷款增加。
• 图表45：5月新增社融为19,205万亿元。
• 图表46：6月国债收益率曲线小幅平坦上移。
• 图表47：6月企业债信用利差减小。
• 图表48：5月货币乘数维持7.1。
• 图表49：5月外汇储备微升。
• 图表50：各类利率指标汇总，显示利率水平稳定。
• 图表51：6月央行净投放1000亿元。
• 图表52：6月央行公开市场操作较为平淡。
• 图表53：6月深证综指单月上升。
• 图表54：6月深证综指市盈率有所上升。
• 图表55：2021年以来财政收入增速被动加快。
• 图表56：5月土地出让收入同比增速回落。
• 图表57：5月教育、医疗及基建支出环比持平。
• 图表58：6月债券净融资额同比显著多增。
• 图表59：5月财政存款同比增速下降。
• 图表60：5月机关团体存款占M2比例回升。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

法律实体披露

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