金融工程：大类资产配置分析月报（2021年6月）总结
核心内容
2021年6月，金融工程团队对大类资产配置进行了综合分析，基于宏观分析与趋势分析，提出了资产配置建议。重点分析了PPI同比高点可能已出现，以及其对债券资产的利好影响；同时，对权益、工业品、黄金等资产的宏观与趋势信号进行了详细分析，最终形成了看空、看多、看平等不同配置观点。
主要观点
1. PPI同比高点或已出现，债券资产有望受益
- PPI同比：2021年5月PPI同比为9%，达到近10年以来的高点，且Wind一致预期显示高点或已出现，后续或有明显回落。
- 历史表现：历史上PPI同比高点后，债券资产表现较好，仅有2017.2之后出现下跌。
- 当前环境：当前社融增速预期继续下行，PMI低于2017.2水平，整体环境弱于2017.2，因此债券资产出现下跌可能性较低，维持乐观态度。
2. 大类资产配置最新观点
| 资产 |
宏观分析层面观点 |
趋势分析层面观点 |
观点汇总 |
| 权益 |
PMI、CPI同比、社融增速等多个指标显示权益资产上涨空间可能有限 |
趋势向下 |
看空 |
| 债券 |
6月国债利率有所回落，多个指标整体来看债券资产可能进入震荡 |
趋势向上 |
看多 |
| 工业品 |
在PMI、社融增速下行的影响下，短期上涨空间可能仍然有限 |
趋势向上 |
看平 |
| 黄金 |
PMI回落、中美利差收窄短期可能利好黄金资产 |
趋势向下 |
看平 |
关键信息
1. 中国内地资产表现（2021年6月）
| 资产代码 |
资产名称 |
6月涨幅% |
前6个月涨幅% |
| 000016.SH |
上证50 |
-4.15 |
-3.90 |
| 000300.SH |
沪深300 |
-2.02 |
0.24 |
| 399905.SZ |
中证500 |
1.18 |
6.93 |
| 000852.SH |
中证1000 |
3.95 |
6.58 |
| CBA00601.CS |
中债国债总财富指数 |
-0.03 |
2.17 |
| CBA02001.CS |
中债企业债总财富指数 |
0.32 |
2.53 |
| AU9999.SGE |
SGE黄金 |
-6.60 |
-6.90 |
| NH0300.NHF |
南华农产品 |
-1.49 |
0.27 |
| NH0400.NHF |
南华金属 |
0.77 |
21.30 |
| NH0500.NHF |
南华能化 |
5.07 |
19.24 |
2. 境外资产表现（2021年6月）
| 资产代码 |
资产名称 |
6月涨幅% |
前6个月涨幅% |
6月涨幅%（人民币） |
前6个月涨幅%（人民币） |
| HSI.HI |
恒生指数 |
-1.11 |
5.86 |
0.39 |
4.51 |
| N225.GI |
日经225 |
-0.24 |
4.91 |
0.59 |
-3.29 |
| SPX.GI |
标普500 |
2.22 |
14.41 |
3.84 |
13.04 |
| NDX.GI |
纳斯达克100 |
6.34 |
12.93 |
8.02 |
11.57 |
| FTSE.GI |
富时100 |
0.21 |
8.93 |
-0.49 |
9.33 |
| GDAXI.GI |
德国DAX |
0.71 |
13.21 |
-0.26 |
8.18 |
| FCHI.GI |
法国CAC40 |
0.94 |
17.23 |
-0.04 |
12.02 |
| CL.NYM |
NYMEX原油 |
10.77 |
51.40 |
12.52 |
49.58 |
| GC.CMX |
COMEX黄金 |
-7.07 |
-6.57 |
-5.60 |
-7.69 |
资产配置组合表现（2021年6月）
- 固定比例+宏观指标+趋势判断：收益率为0.49%。
- 波动率控制+宏观指标+趋势判断：收益率为-0.15%。
- 风险平价+宏观指标+趋势判断：收益率为0.48%。
- 固定比例基准组合：收益率为-0.21%。
资产配置组合年化收益率（2006.3至今）
| 组合名称 |
年化收益率 |
| 固定比例+宏观指标 |
13.40% |
| 固定比例+趋势判断 |
10.47% |
| 固定比例+宏观指标+趋势判断 |
14.72% |
| 固定比例基准组合 |
6.06% |
资产趋势判断方法
- 权益：采用历史2个月LLT平均月度涨跌幅 - 历史（T-12至T-2）个月平均月度涨跌幅。
- 债券：采用历史2个月收盘价平均月度涨跌幅 - 历史（T-12至T-2）个月平均月度涨跌幅。
- 工业品：采用历史2个月收盘价平均月度涨跌幅。
- 黄金：采用历史6个月收盘价平均月度涨跌幅。
资产趋势最新结论（2021.6.30）
| 大类资产 |
趋势指标计算方法 |
趋势指标最新值 |
趋势判断最新方向 |
| 权益 |
历史2个月LLT平均月度涨跌幅 - 历史（T-12至T-2）个月平均月度涨跌幅 |
-0.79% |
趋势向下 |
| 债券 |
历史2个月收盘价平均月度涨跌幅 - 历史（T-12至T-2）个月平均月度涨跌幅 |
0.21% |
趋势向上 |
| 工业品 |
历史2个月收盘价平均月度涨跌幅 |
1.51% |
趋势向上 |
| 黄金 |
历史6个月收盘价平均月度涨跌幅 |
-0.97% |
趋势向下 |
宏观因子事件
| 因子 |
事件 |
历史发生次数 |
对应资产投资机会 |
| PMI |
连续3个月下跌 |
22 |
权益、工业品利空，黄金利多 |
| CPI同比 |
连续4个月上涨 |
19 |
权益利空 |
| 社融存量同比 |
连续3个月下跌 |
41 |
债券利多 |
| 美国CPI同比 |
连续7个月上涨 |
12 |
权益利多 |
| 美国M2同比 |
连续3个月下跌 |
12 |
债券利多 |
| 美国10年期国债收益率 |
连续3个月下跌 |
12 |
权益利多 |
| 中美10年期国债收益率之差 |
1个月短期高点 |
12 |
债券利多 |
风险提示
- 本报告基于历史数据和模型分析，不能完全准确刻画现实环境及预测未来。
- 投资涉及风险，过往表现不保证未来收益。
- 报告未考虑个别客户的具体投资目标、财务状况及特殊需求，不应作为投资建议。
- 报告内容仅供参考，不构成买卖证券的出价或询价。
- 广发证券及其关联机构可能与报告中提及的公司存在业务关系，存在潜在利益冲突，报告独立性可能受影响。
联系方式
| 地址 |
广州市 |
深圳市 |
北京市 |
上海市 |
香港 |
| 详细地址 |
广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼 |
深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层 |
北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层 |
上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼 |
香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼 |
| 邮政编码 |
510627 |
518026 |
100045 |
200120 |
- |
| 客服邮箱 |
gfzqyf@gf.com.cn |
- |
- |
- |
- |
分析师信息
- 李豪：资深分析师，上海交通大学硕士，从业3年，2016年进入广发证券发展研究中心。
- 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年，2010年进入广发证券发展研究中心。
- 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年，2011年进入广发证券发展研究中心。
- 史庆盛、张超、文巧钧、陈原文、樊瑞铎、季燕妮、张钰东、季俊男：均为广发证券发展研究中心资深分析师，拥有不同学历背景，从业时间不等，自2011年起陆续加入。
权益披露
- 广发证券（香港）与本报告所述公司在过去12个月内无任何投资银行业务关系。
版权声明
未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。