5月宏观数据预测：经济动能高点已过-20230531-浙商证券-23页_1015kb

2023年5月宏观经济月报总结

核心内容

2023年5月，宏观经济整体呈现弱修复态势，经济动能高点已过，增长动力不足。企业盈利压力较大，工业生产与投资意愿不强，消费有所回暖但持续性有限，出口保持平稳增长，CPI低位运行而PPI继续探底。货币政策宽松空间逐步打开，降准、降息预期增强，就业整体平稳但青年失业率仍承压。报告重点分析了工业、投资、消费、出口、金融数据及就业等多方面表现，并提示了潜在风险。

主要观点

1. 经济动能高点已过，修复节奏放缓

• 5月经济修复力度较弱，PMI回落至临界点以下，显示制造业需求不足。
• 固定资产投资增速预计为4.5%，制造业投资延续放缓，基建投资受益政策支撑，房地产投资仍承压。
• 下半年经济仍面临下行压力，需关注政策工具对稳增长的支撑作用。

2. 工业景气不足，修复斜率放缓

• 工业增加值同比增速为5.0%，制造业PMI为48.8%，显示企业盈利压力较大。
• 企业盈利修复力度有限，制造业资本开支意愿较弱，中小企业投资未恢复至疫情前水平。
• 基建投资维持较高增速，但地产销售与投资仍低迷，需关注政策与资金到位情况。

3. 出行需求旺盛，消费表现尚可

• 5月社零同比增速为13.1%，受益于五一假期出游人次与收入恢复至2019年水平。
• 乘用车销售回暖，新能源车销量环比增长，但地产后周期消费仍承压。
• 服务业保持较高景气，尤其是接触型及新动能行业，但部分行业如房地产仍低迷。

4. 出口保持平稳增长，结构性影响显著

• 5月人民币计价出口增长10%，贸易顺差达950亿美元。
• 出口增长受结构性因素驱动，包括消费降级、新兴市场需求增长、科技与碳中和趋势。
• 供给优势和产品性价比是出口韧性的重要支撑，民营企业出口表现突出。

5. 金融数据偏弱，信贷与社融增速回落

• 5月人民币贷款新增1.5万亿，同比少增约3900亿，增速降至11.5%。
• 社融新增1.97万亿，同比少增约8600亿，增速降至9.7%。
• M2增速回落至11.7%，但居民超额储蓄仍在积累；M1小幅回升至5.4%。
• 未来信贷增速可能继续小幅回落，降准、降息预期增强。

6. CPI低位运行，PPI持续探底

• 5月CPI同比0.4%，环比持平，食品项止跌企稳，非食品项受出行需求支撑。
• PPI同比-4.3%，环比-0.5%，螺纹钢、水泥等价格持续下行，海外经济衰退预期增强。

7. 就业整体平稳，青年失业率承压

• 全国城镇调查失业率维持在5.2%，就业趋稳，但青年失业率仍处高位。
• 出行类消费恢复带动第三产业吸纳就业，但制造业盈利承压，部分行业用工需求收缩。

关键信息汇总

一、经济数据预测

二、重点行业表现

• 制造业：投资延续放缓，企业盈利压力大，中小企业资本开支未恢复。
• 基建投资：保持较高增速，政策支持明显，但需关注卖地收入和天气扰动。
• 房地产：投资增速持续承压，销售低迷，房企面临较大压力。
• 出口：结构优于趋势，受益于全球科技周期、碳中和及消费降级。
• CPI与PPI：CPI低位运行，PPI继续探底，食品项企稳，工业品价格下行。

三、政策与市场预期

• 下半年美联储加息暂缓，中国货币政策空间打开，降准、降息预期增强。
• 结构性政策工具持续发力，支持基建、制造业及普惠金融。
• 高技术制造业投资增速高于整体制造业，是投资的重要支撑。

四、风险提示

• 大国博弈超预期
• 地缘政治形势变化超预期

结论

5月宏观经济呈现弱修复态势，企业盈利承压，工业投资意愿不足，消费有所回暖但结构性问题仍存，出口保持韧性但结构分化明显。金融数据偏弱，信贷与社融增速均回落，M2增速下行缓慢。CPI低位运行，PPI继续探底，就业整体平稳但青年失业率仍面临挑战。政策层面，稳增长与稳就业仍是重点，降准、降息预期增强，需关注后续政策力度及市场反应。