20210702-光大证券-2021年6月经济数据预测_PPI环比转负_二季度GDP增速预计7.8__7页_518kb

总量研究总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月中国经济运行情况及未来趋势，指出二季度经济延续复苏态势，增长动能从出口和房地产向制造业和消费转移。整体经济表现稳健，但部分领域面临挑战，如生产边际放缓、通胀压力见顶回落等。

主要观点

• 经济复苏动能切换：二季度经济复苏态势持续，但增长动力逐步从出口和房地产转向制造业和消费，内生动能增强。
• GDP增长预期：预计二季度GDP增速为7.8%，对应两年复合增速5.5%，接近潜在产出水平。
• 通胀走势平稳：CPI预计保持平稳，PPI见顶回落，通胀压力逐步缓解。
• 社融增速趋稳：6月新增社融规模约3.0万亿元，社融存量同比增速为10.8%，社融增速已度过陡峭下行阶段。
• 生产边际放缓：6月工业生产增速为7.9%，受芯片、煤炭、电力供应紧张等因素影响，生产扩张放缓。
• 盈利分化收窄：6月工业企业利润同比增速为31.4%，随着PPI回落，上下游盈利分化趋于收敛。

关键信息

GDP预测

• 二季度GDP预计增长7.8%，对应两年单季度复合增速5.5%，高于一季度的5.0%。
• 消费复苏持续推进，6月社零同比增速预计为11.6%，其中线下服务业受疫情影响有所回落，但整体仍保持恢复。
• 固定资产投资预计保持复苏，6月累计同比增速为12.6%，两年复合增速提升至4.4%。
• 基建投资反弹在即，5月建筑业PMI连续两个月位于高位景气区间，成本压力缓解。

通胀预测

• CPI：预计6月CPI同比走平于1.3%，食品价格持续下跌，非食品价格小幅回升。
• PPI：预计6月PPI同比见顶回落至8.3%，环比大概率转负，通胀压力逐步释放。
• 价格传导：原材料价格回落带动下游消费品价格上涨压力缓解，部分家电品牌宣布涨价，反映成本传导效应。

社融预测

• 6月新增社融规模约3.0万亿元，社融存量同比增速为10.8%。
• 表内融资维持强劲，新增人民币贷款预计为1.8万亿元。
• 表外融资收缩趋势延续，但同比缺口持续缩小。
• 直接融资规模约1.1万亿元，政府债券融资同比多增，企业债券融资亦有所改善。

生产与盈利

• 6月工业增加值同比增速为7.9%，两年平均增速为6.3%。
• 生产PMI为51.9%，环比下降0.8个百分点，主要受芯片、煤炭、电力供应紧张影响。
• 制造业PMI为50.9%，显示制造业仍处于景气区间，但增速有所放缓。
• 企业盈利分化收窄，6月规上工业企业利润同比增速为31.4%，两年平均增速为21.0%。
• 中上游企业利润增速因价格回落有所放缓，下游企业成本压力缓解。

数据支持

表1: 6月核心数据预测

高频数据

• 6月25日高炉开工率为60.91%，较5月28日回落1.52个百分点。
• 6月生产资料价格指数环比下跌0.4%，PMI出厂价格环比回落9.2个百分点。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格、刘星辰
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001、S0930121040088
• 联系人：刘文豪（021-52523802）

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风险提示

• 报告分析基于多种假设，结果可能因假设不同而有所变化。
• 估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资决策需结合个人财务状况及市场变化，本报告不构成投资建议。

法律声明

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