20160420-中泰证券-食品饮料_白酒二季度策略-量价有望超预期_具有鲜明特征的白酒股最受益_17页_778kb

食品饮料行业深度研究：白酒二季度策略

核心内容概述

本报告分析了2016年第二季度白酒行业的投资机会，认为白酒板块在二季度有望继续获得超额收益，主要得益于通胀预期、基建复苏、终端动销向好以及估值洼地效应。报告重点推荐了具有鲜明特征的白酒企业，包括品牌力强、渠道力优秀、改善力度突出等类型。

主要观点

1. 一季度白酒超额收益显著

• 白酒指数上涨9.4%，同期上证综指下跌8.9%，跑赢大盘18个百分点。
• 驱动因素包括：自上而下的通胀预期和基建复苏，以及自下而上的终端动销向好和估值优势。

2. 二季度量价有望持续超预期

• 季节性规律趋于淡化，二季度淡季特征逐渐弱化，行业表现不再明显弱于其他季节。
• 高端白酒景气度持续回升，提价预期强化经销商囤货意愿，预计带来15%以上的销量增长。
• 二季度“淡季不淡”行情可期，白酒动销有望继续超预期。

3. 重点推荐的白酒股

• 品牌力最强：贵州茅台、五粮液
• 渠道力优秀：洋河股份、古井贡酒
• 改善力度突出：泸州老窖、沱牌舍得

关键信息

行业基本面

• CPI：由去年12月的1.6提升至今年3月的2.3，形成通胀预期。
• 固定资产投资增速：1-3月同比增长10.7%，增速较1-2月加快0.5个百分点。
• 终端动销：1-2月份白酒动销实现两位数增长，低估值与确定性增长使得投资价值凸显。
• 提价预期：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业等均有提价预期，茅台和五粮液已明确控量或减量策略。

重点公司预测

风险提示

• 三公消费限制力度持续加大
• 主流厂商控货不及预期
• 食品安全事件风险

总结

• 行业向好主逻辑不变：二季度白酒行业在宏观经济环境和行业基本面的支撑下，有望继续获得超额收益。
• 估值优势：目前白酒板块整体估值回升至22倍左右，高端酒估值仍不足20倍，具备较好估值优势。
• 推荐逻辑：二季度推荐品牌力强、渠道力优秀以及改善力度突出的白酒股，尤其是贵州茅台、五粮液、古井贡酒和泸州老窖等。