20220508-国金证券-食品饮料行业研究周专题_白酒企业如何应对二季度疫情波动__14页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业周报总结

核心内容

本报告分析了食品饮料行业在二季度疫情波动下的表现及投资建议，重点关注白酒、啤酒、乳制品、食品综合及调味品等子板块的市场动态与基本面变化。

主要观点

白酒板块

• 市场担忧：近期市场担忧白酒终端库存较高，但酒企普遍调控发货节奏，库存水平在可控范围内。
• 高端酒表现：茅台库存较低，发货节奏正常；普五、国窖仍执行控货策略，库存在1个月左右，价盘稳固。
• 次高端酒：汾酒表现稳健，酒鬼、舍得等因疫情导致部分回款和发货延后，但整体库存仍处于良性水平。
• 地产酒情况：洋河、古井等龙头酒企回款表现良好，库存控制在1~2个月。部分区域因疫情物流受限，经销商和终端库存较低。
• 投资建议：首推高端白酒（如茅台），因其直销建设加速、业绩确定性强；次高端（如汾酒、酒鬼）及地产酒（如洋河、古井）具备增长潜力。

啤酒板块

• 短期影响：疫情对啤酒板块影响显著，4月部分企业销量下滑，但中长期“高端化+经营效率改善”趋势不变。
• 成本与需求：疫情和成本扰动会延缓高端化进程，但供给端正合力推动。随着疫情缓解，啤酒板块基本面将逐步改善。
• 投资建议：建议关注疫情后需求恢复及高端化趋势带来的增长弹性。

乳制品板块

• 短期波动：4月伊利增速略有放缓，但乳制品整体抗风险能力较强。
• 原料价格：生鲜乳价格有所下降，预计全年稳中有降。
• 长期趋势：乳企仍具备提升净利率的空间，当前估值安全边际较强。

食品综合板块

• 抗风险能力：洽洽食品表现突出，4月瓜子和坚果同比增长分别达30%和20%。
• 成本应对：公司4月底提价8-10%，以应对原辅料成本压力，预计后续利润率将改善。
• 新品表现：甘源新品4月出货额达2000万元，招商铺货持续进行，具备增长潜力。

调味品板块

• 基本面改善：二季度基本面有望改善，需关注提价落地、餐饮修复及成本改善三大变量。
• 重点推荐：涪陵榨菜具备“降本增价”确定性，4月收入增速达38%，预计二季度收入增长双位数。
• 其他标的：海天味业、千禾味业等具备长期增长潜力。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金食品饮料指数：1755
  • 沪深300指数：3909
  • 上证指数：3002
  • 深证成指：10810
  • 中小板综指：10836

• 疫情对白酒影响：

  • “五一”期间白酒动销扰动预计在20%-30%，高端酒受影响较小，次高端及地产酒因宴席场景受限影响较大。
  • 不同区域防控政策差异显著，如上海、北京限制较严，而广东恢复较好。

• 渠道与库存：

  • 酒企普遍控制发货节奏，维持渠道良性发展。
  • 茅台直销建设加速，业绩确定性强；其他酒企如五粮液、古井等灵活运用票据政策缓解现金流压力。

• 个股表现：

  • 涨幅前列：甘源食品（+11.58%）、会稽山（+10.98%）、*ST西发（+10.32%）等。
  • 跌幅前列：香飘飘（-13.09%）、重庆啤酒（-10.72%）、青海春天（-10.67%）等。

• 行业数据：

  • 白酒月度产量及同比数据：2022年3月白酒产量77.50万千升，同比增长4.20%。
  • 乳制品进口数据：1~3月累计进口奶粉52万吨，同比增长1.9%；累计进口金额27.6亿美元，同比增长12.7%。
  • 啤酒产量：2022年3月啤酒产量同比下降10.30%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能显著影响整体消费情况。
• 疫情反复：若疫情持续，需求将面临进一步波动。
• 区域竞争加剧：区域市场竞争态势变化可能影响厂商策略。

投资评级说明

行业投资评级说明

总结

整体来看，食品饮料行业在二季度面临疫情带来的短期波动，但基本面仍保持稳健。白酒板块表现稳健，高端酒和地产酒具备较强的抗风险能力；啤酒板块受疫情影响，但中长期趋势不变；乳制品和食品综合板块抗风险能力较强，具备增长潜力；调味品板块需关注提价落地及需求恢复情况。建议投资者关注确定性主线及具备增长弹性的企业。