20160420-联讯证券-2016年二季度宏观经济展望_经济_小周期_回升_谨慎乐观_16页_937kb

2016年中国经济分析总结

核心内容概述

2016年4月20日，分析师汪婉婷对中国经济进行了全面分析，认为尽管经济在二季度出现“小周期”回升，但中长期经济下行压力依然存在，整体趋势未发生根本性改变。同时，进出口将出现恢复性改善，但全年出口仍面临负增长压力。货币政策和财政政策仍以宽松为主，但节奏将有所调整，人民币汇率有望保持稳定。

主要观点

1. 经济“小周期”回升

• 经济结构改善：第三产业比重和消费占比上升，但金融业对GDP的拖累尚未完全消除。
• 工业回暖：3月工业增加值同比增长6.8%，但4月可能小幅回落，预计二季度工业增速为6.2%。
• 房地产和基建带动投资：一季度投资同比增长10.7%，其中房地产投资增长6.2%，基建投资增长19.3%。但房地产销售和投资回暖的持续性仍需观察。
• 消费相对平稳：3月消费小幅回升，但中长期来看，居民收入下降将制约消费增长，预计二季度消费增速为10.5%。
• 通缩压力缓解：名义GDP增速回升，GDP平减指数由负转正，通缩压力有所减轻。

2. 进出口将出现恢复性改善

• 一季度出口低迷：出口同比下降9.5%，主要受全球经济低迷影响。
• 美国经济有望改善：3月美国制造业PMI反弹，预计二季度出口增速为-3%，全年仍为负增长。
• 进口持续下滑：一季度进口同比下降13.4%，预计二季度进口增速下降至-12.0%，全年约为-11.5%。

3. 政策宽松依旧

• 货币政策调整：降息空间有限，降准节奏将根据外汇占款变化进行微调，预计年内还有两次降准。
• 信贷相机调节：信贷增速将根据经济波动进行调节，一季度信贷增速暴增25%后，预计二季度会有所收敛。

4. 人民币汇率保持稳定

• 美元走势影响人民币：美联储加息或推迟至9月，美元相对弱势，人民币贬值压力减弱。
• 人民币中间价预期：预计2016年人民币中间价贬值3%，二季度末约为6.53，年底预计为6.69。

关键信息

• 经济增速：2016年一季度GDP增速为6.7%，二季度预计维持6.7%，全年增长预测为6.7%。
• 产业结构：第三产业占比56.9%，消费贡献率提升，但制造业和民间投资仍低迷。
• 进出口数据：一季度出口-9.5%，进口-13.4%；二季度出口预计-3%，进口预计-12%。
• 政策工具：央行将通过MLF、PSL等工具引导利率下行，维持中长期利率平稳。
• 汇率预期：人民币对美元中间价预计全年贬值3%，二季度末为6.53，年底为6.69。

小结：谨慎乐观

• 二季度经济有望继续改善，但仅是“小周期”反弹。
• 房地产去库存背景下，投资回暖难以持续。
• 人民币汇率将保持相对稳定，但需警惕下半年美联储加息带来的压力。
• 对经济形势应保持谨慎乐观，避免过度乐观预期。