白酒行业中秋国庆有超预期机会吗？-20230930-天风证券-18页_778kb

白酒行业中秋国庆表现分析及投资建议总结

核心内容

本报告分析了2018-2022年中秋国庆期间白酒行业的表现，并对2023年中秋国庆进行了展望，认为白酒行业在节日期间整体表现稳定向好，存在超预期机会。报告还提供了投资建议及风险提示。

主要观点

1. 历年中秋国庆表现

   • 2018-2022年期间，尽管市场认为中秋国庆没那么“旺”，但实际表现大多向好。
   • 行业季节性波动减弱，白酒日常消费增加，中秋旺季的重要性逐步下降。
   • 区域性动销差异较大，但高端酒和大众酒表现强劲，整体动销稳定。

2. 2023年中秋国庆展望

   • 回款表现优秀，动销良好，业绩预期向好。
   • 回款端呈现“多政策、抢速度、强稳定”三大特点，酒企通过多种方式保证回款进度。
   • 动销端呈现“区域差异大、高端大众强、整体动销稳”三大特点，区域动销受疫情影响较大，但高端和大众酒表现依然强劲。
   • 业绩端呈现“量升明显、目标不改、稳定性强”三大特点，酒企通过理性放量保障全年业绩目标。

3. 批价与库存分析

   • 批价作为品牌力的体现，整体保持稳定，部分酒企通过控货提价和费用改革维护价盘。
   • 五粮液作为价格标杆，批价表现稳定，预计其在节后仍能保持稳定。
   • 库存作为行业α的综合观测指标，当前处于正常水位，预计节后库存将逐步消化，为24年春节“开门红”奠定基础。

4. C端营销与动销策略

   • 酒企加大C端营销力度，如扫码红包、开瓶奖励等，以提升终端动销。
   • 头部酒企更注重动销和开瓶率，中小品牌则通过渠道激励抢占市场。

关键信息

• 市场担忧：市场曾担忧23年中秋国庆期间酒企回款和动销表现欠佳，但实际表现良好。
• 强α酒企：如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒等，表现突出。
• 强β酒企：如酒鬼酒、舍得酒业等，具备较好的增长潜力。
• 经营相对底部酒企：如五粮液、水井坊等，值得关注。

投资建议

1. 投资主线一：经营处于相对底部类型标的

   • 推荐关注：五粮液、水井坊等。

2. 投资主线二：或享受估值切换红利主线（强α）

   • 推荐关注：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒等。

3. 投资主线三：强β主线

   • 推荐关注：酒鬼酒、舍得酒业等。

风险提示

• 消费疲软：可能影响白酒行业的发展。
• 食品安全风险：食品安全和环保政策对白酒行业提出更高要求。
• 市场扩张不达预期：市场竞争加剧或消费下降可能影响酒企战略目标。
• 市场竞争加剧：行业产能过剩，竞争激烈，可能影响市场份额。

图表与数据支持

• 图1：2023年主要酒企收入目标/23H1主要酒企收入占全年年度目标比。
• 图2：23Q2酒企合同负债/收入比及合同负债同比增速情况。
• 图3：2023主要酒企业绩目标/23H1主要酒企收入占全年年度目标比。
• 图4：茅五泸山西汾酒等产品价格变化一览图。
• 图5：12年至今白酒行业Q3收入占全年收入比变化一览图。
• 图6：2023年股价走势情况和22-23年单季度股价涨跌幅情况。
• 图7：2023年估值走势和22-23年单季度估值涨跌幅情况。

重点标的推荐

总结

2023年中秋国庆期间，白酒行业整体表现稳定向好，酒企通过多种策略保障回款和动销，预计业绩表现良好。投资建议关注经营处于相对底部、强α和强β主线，同时需注意消费疲软、食品安全、市场扩张不达预期及市场竞争加剧等风险。