20230410-天风证券-赛恩斯-688480.SH-技术_股东_订单三重赋能_重金属污染防治小巨人蓄势待发_19页_2mb

报告摘要

赛恩斯成立于2009年，专注于重金属污染防治领域，是国家级“专精特新”小巨人企业。公司主要业务包括重金属污染防治综合解决方案（28%）、药剂销售（23%）和第三方运营（46%）。公司核心管理团队具有丰富的行业经验，且通过股权激励制度有效提升员工积极性。

国家对环境治理的政策趋向细化优化、限值标准更严，并积极支持第三方治理模式。赛恩斯将受益于这些政策变化，特别是在重金属污染防治领域。

传统重金属污染治理技术因危废渣量大、易造成二次污染等问题，已难以满足市场需求。赛恩斯的重金属废水深度处理与回用技术、污酸资源化治理技术等在建设与运行成本上具备经济优势，成为有色行业污酸、废水处理及技改项目的优选方案。

赛恩斯拥有领先的技术研发能力，承担并获得多项国家级奖项，如2018年国家技术发明奖二等、2021年国家级专精特新“小巨人”企业。公司核心技术包括污酸资源化治理、重金属废水深度处理与回用、含砷危废无害化处置等，具备先进性和经济性。

紫金矿业是公司第二大股东，持股比例21.22%，提供良好的协同效应。紫金矿业的标杆示范工程有助于赛恩斯推广新技术，同时为公司收入提供“压舱石”效应。

截至22H1，公司重金属污染防治综合解决方案业务在手订单66个，金额3.5亿元，覆盖2021年解决方案收入的223%。尽管在存量市场市占率相对较低，但在增量市场渗透能力强，显示出良好的增长潜力。

基于可比公司PE估值法，赛恩斯的PE估值为33倍，对应目标市值35.11亿元，目标价37.02元。首次覆盖给予“买入”评级。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	356.37	384.63	551.41	803.23	1,154.18
归母净利润(百万元)	45.99	44.63	68.34	106.39	160.11
市盈率(P/E)	57.84	59.60	38.92	25.00	16.61
市净率(P/B)	7.26	6.42	3.02	2.73	2.38
市销率(P/S)	7.46	6.92	4.82	3.31	2.30
EV/EBITDA	0.00	0.00	21.25	15.03	10.13