深度报告-20230301-东吴证券-赛恩斯-688480.SH-重金属污染治理新技术_政策推动下市场拓展加速_24页_1mb

赛恩斯（688480）总结

核心内容

赛恩斯是一家专注于重金属污染防治领域的国家级专精特新“小巨人”企业，其核心技术起源于中南大学科研团队，现已形成“三位一体”业务体系：重金属污染防治综合解决方案、药剂产品研发与生产销售、运营服务。公司拥有43项发明专利和26项实用新型专利，技术领先，市场拓展迅速。

主要观点

• 技术优势显著：公司四大核心技术在污酸资源化治理、重金属废水深度处理与回用、含砷危废矿化解毒、重金属污染环境修复方面具有明显的技术和经济优势。
• 政策推动市场发展：国家对重金属污染防治的政策趋严，推动行业向技术先进型企业倾斜，公司凭借技术优势快速拓展市场。
• 市场占有率稳步提升：公司在污酸治理增量市场占有率达62.3%，废水处理增量市场占有率达9.6%，含砷危废治理增量市场占有率达8%。
• 大客户带动效应明显：公司客户包括江铜集团、紫金集团、白银集团等大型有色金属企业，大客户示范效应有助于拓展新客户并降低依赖。
• 订单充足，业务增长可期：截至2022年H1，公司在手订单66个，金额达3.5亿元，项目周期通常在一年以内，可较快兑现。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.68/1.01/1.51亿元，同比分别增长53%/48%/49%，EPS分别为0.72/1.07/1.59元，对应PE分别为41/28/19倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

技术与市场

• 污酸资源化治理技术：相比传统方法，处理成本可降低40%~70%，在处理规模超过16.8万方后，经济效益显著。
• 重金属废水深度处理与回用技术：回用率达90%以上，经济性优于传统方法，适用于多种废水类型。
• 含砷危废矿化解毒技术：满足新标准，增容比小，运行成本低，固化效果好。
• 环境修复技术：效果稳定，入选“绿色‘一带一路’技术储备库”，适用于多种重金属污染类型。

客户与市场拓展

• 主要客户：包括江铜集团、紫金集团、白银集团、五矿集团、湖南黄金等大型有色金属企业。
• 市场布局：公司业务主要集中在华中地区，占总营收的60%以上，已逐步拓展至全国27个省市。
• 订单情况：2022H1在手订单66个，金额达3.5亿元，为2021年对应业务收入的2倍以上。

财务与估值

• 财务表现：2021年营收38.5亿元，归母净利润4.5亿元，2022年预计营收55.1亿元，归母净利润6.8亿元。
• 盈利能力：毛利率稳定在30%以上，净利率保持在10%左右，ROE高于10%。
• 估值：当前PE为63.02倍，预计2022年PE为41.15倍，2023年为27.82倍，2024年为18.66倍。

风险提示

• 政策变化风险：重金属污染治理政策变化可能影响行业发展。
• 下游扩产不及预期：若下游企业扩产进度低于预期，可能影响公司业务增长。

盈利预测与投资建议

业务结构与增长

• 业务结构：公司业务包括重金属污染防治综合解决方案、运营服务和药剂销售，其中运营服务占比提升。
• 毛利率：整体毛利率稳定上升，预计2022-2024年分别为32.8%、32.5%、32.2%。
• 营收增长：公司营收存在季节性波动，Q4占比超35%。

竞争优势

• 技术领先：公司核心技术经过中国有色金属学会认证，达到国际领先水平。
• 研发实力：公司拥有高水平的研发团队，自主研发能力突出，已形成多项专利。
• 客户资源：大客户示范效应显著，客户集中度逐步下降，有利于长期发展。

未来展望

• 市场拓展：在政策推动下，公司有望在重金属污染治理市场中进一步扩大市场份额。
• 技术应用：新技术在有色金属行业应用广泛，市场认可度高。
• 国际化布局：公司在塞尔维亚设有全资子公司，积极拓展国际市场。

风险提示

• 政策变化：重金属污染治理政策变化可能影响行业发展。
• 下游扩产：若下游行业扩产进度不及预期，可能影响公司业务增长。

总结

赛恩斯凭借领先的技术和政策支持，迅速拓展市场，业务结构优化，运营服务占比提升，盈利预测乐观，首次覆盖给予“买入”评级。