20221204-安信证券-赛恩斯-688480.SH-_亚洲锂都_遭遇环保危机_重金属污染治理隐形冠军乘势启航_17页_2mb

赛恩斯（688480.SH）总结

核心内容概述

赛恩斯是一家国家级“专精特新小巨人”企业，专注于重金属污染治理领域，尤其在污酸资源化治理、重金属废水深度处理与回用、含砷危废矿化解毒等方面拥有核心技术。公司技术起源于中南大学，曾获2018年国家技术发明奖（二等奖），并具备较强的行业竞争力。

主要观点与关键信息

1. 公司背景与技术优势

• 技术起源与实力：公司由中南大学科研团队创立，拥有污酸资源化治理系列技术、重金属废水深度处理与回用系列技术、含砷危废矿化解毒系列技术等，是业内稀缺的重金属污染治理企业。
• 技术优势：公司采用“选择性吸附-气液硫化-电场强化净化—酸浓缩与氟氯分盐”的污酸治理新工艺，相比传统方法（如石灰铁盐法、硫化-石灰法），具有更高的有价金属回收率（99%以上）、酸及水回收率（90%以上），并能减少90%以上的危废渣，显著降低综合处理成本（约40%-70%）。
• 市场定位：公司主要为冶金及新能源行业提供重金属污染防治综合解决方案，涵盖药剂产品销售与运营服务。

2. 重金属污染治理需求激增

• “亚洲锂都”环保危机：江西宜春作为“亚洲锂都”，因锂矿开采与冶炼导致锦江水源水质异常，引发环保调查，造成永兴新能源生产线临时停产，凸显重金属污染治理的紧迫性。
• 政策推动：2022年3月生态环境部发布《关于进一步加强重金属污染防控的意见》，明确重点防控重金属污染物（铅、汞、镉、铬、砷、铊、锑），并提出2025年全国重点行业重点重金属污染物排放量较2020年下降5%，2035年建立健全防控制度和长效机制。
• 行业现状：我国有色金属产业规模庞大，2020年电解铝、矿产锑、金属镁等产量占全球50%以上，导致重金属污染问题突出。近年来，我国已发生30多起重特大重金属污染事件，且事件仍呈高发态势。

3. 市场前景与商业模式

• 存量替代市场广阔：目前，我国重金属污酸、废水处理市场以传统工艺为主，占比超过90%，公司技术具备显著优势，市场占有率较低，但具备良好的替代空间。
• 商业模式：公司采用“技术解决方案+运维+药剂销售”的三位一体模式，实现收入的持续性和稳定性，相比传统EPC模式更具成长性。
• 业绩增长：预计2022-2024年公司收入分别为5.8亿元、8.6亿元、10.9亿元，增速分别为51.0%、47.6%、27.6%；净利润分别为0.67亿元、1.26亿元、1.85亿元，增速分别为50.0%、88.8%、47.1%。

4. 财务表现与估值

• 财务数据：公司近三年营业收入分别为356.4亿元、384.6亿元、581.0亿元，净利润分别为46.0亿元、44.6亿元、66.7亿元。2022年前三季度实现营收3.31亿元，同比增长51.46%；归母净利润0.5亿元，同比增长55.18%。
• 盈利指标：毛利率逐年提升，2022年达到31.2%；净利润率从12.9%提升至16.9%；ROIC从17.8%提升至41.3%。
• 估值：2022年6个月目标价为36.00元，市盈率从56.6倍下降至14.1倍，市净率从7.1倍下降至3.2倍，显示估值逐步走低，但成长性仍强。

风险提示

• 政策推进不及预期：重金属污染治理行业高度依赖政策推动，若政策执行不及预期，可能影响行业需求。
• 下游行业发展不及预期：公司主要客户为有色金属及新能源行业，若行业扩张放缓，可能影响公司业绩。
• 疫情导致项目延期：疫情可能影响公司项目进度，导致短期业绩波动。

投资建议

• 评级：首次给予买入-A的投资评级，预计6个月目标价为36.00元。
• 成长性：公司成长性突出，预计未来三年收入与净利润均保持较高增速，具备良好的市场前景。

结论

赛恩斯凭借领先的技术和良好的商业模式，在重金属污染治理领域占据重要地位。随着新能源行业快速发展和环保政策趋严，公司有望受益于行业需求的快速增长，业绩持续向好。尽管存在政策与市场风险，但公司具备较强的竞争力和成长潜力，是重金属污染治理领域的隐形冠军。