深度报告-20230718-国海证券-赛恩斯-688480.SH-深度报告_重金属污染处理技术领先_紫金系平台亮眼明珠前景光明_39页_1mb

报告总结

公司概况
赛恩斯是一家专业从事重金属污染防治的高新技术企业，核心业务包括重金属污酸、废水治理、废渣资源化利用、环境修复及药剂设备销售。其技术研发以“资源化、减量化、无害化、经济适用”为原则，通过综合解决方案、药剂销售和运营服务构建经营体系。

技术优势

1. 污酸资源化治理技术：较传统工艺减少危废排放90%以上，综合处理成本降低40%-70%，实现废水回用率90%以上。
2. 重金属废水处理技术：利用生物制剂高效脱除重金属，同步处理COD、氟化物等污染物。
3. 含砷危废处理技术：将砷渣中的砷转化为稳定化合物，浸出毒性低于12mg/L。

市场前景

• 重金属污染治理需求增长：我国有色金属产量大，环保政策趋严（如《关于进一步加强重金属污染防控的意见》），推动污酸处理市场规模。
• 紫金系平台协同效应：紫金矿业持股21.22%，2023年关联交易额达35亿，提供海外订单和业务增量。

财务表现

• 2022年营业收入54.8亿元，同比增长435%；归母净利润6.6亿元，同比增长48.5%。
• 业务结构优化：减少EPC类项目承接，提升药剂和运营服务占比，2022年运营服务收入占比达35.6%。

盈利预测
预计2023-2025年营业收入分别为85亿、119亿、158亿元，净利润分别为103亿、168亿、236亿元，同比增长55%、63%、41%。PE估值分别为28倍、17倍、12倍，PEG<1，维持“买入”评级。

风险提示

1. 环保政策放松可能导致企业环保投入下降。
2. 宏观经济下行压力可能影响下游客户资本开支及应收账款回款。
3. 技术被替代风险（如新工艺成本更低）。
4. 关联交易占比过高可能拖累毛利率。
5. 科创板流动性风险。

结论
赛恩斯以领先技术为核心竞争力，在重金属污染治理领域具备显著优势。紫金系平台的资源整合和非洲、东南亚等海外市场的拓展将进一步驱动增长，短期业绩增速有望维持较高水平，维持“买入”评级。