20220803-安信证券-2022年07月信用债市场回顾_净融资回落_信用利差集体收窄_11页_716kb

2022年7月信用债市场回顾总结

一、一级市场：信用债净融资由正转负，发行成本下行

核心内容

2022年7月，信用债市场整体呈现净融资由正转负、发行成本下行的态势。本月共发行信用债1322只，发行总额为11076.6亿元，环比下降10.2%；偿还总额为11794.5亿元，环比上升13.1%；净融资额为-717.9亿元，由正转负。信用债加权久期为2.22年，环比拉长0.05年；加权平均发行成本为3.07%，环比下降19BP。

主要观点

• 发行品种：短融、公司债和中票为主要发行券种，占比分别为38.4%、22.6%和21.2%。其中，短融发行量环比增长7.7%，而公司债和中票分别环比下降2.6%和4.9%。
• 期限分布：1年以内和1-3年期信用债发行量占比分别为44.2%和29.4%，环比分别下降1.7%和25.6%。
• 等级分布：AAA级信用债仍是发行主力，占比达60.1%。

关键信息

• 地产债：7月发行67只，发行额598.7亿元，环比增长16.2%；偿还额753.4亿元，环比增长73.8%；净融资额-154.7亿元，由正转负。AAA级发行占比82.8%，以国有企业为主。
• 城投债：7月发行548只，发行额4025.12亿元，环比下降13.9%；偿还额3210.4亿元，环比增长12.0%；净融资额814.72亿元，环比减少995.18亿元。公司债和短融为发行主力，AAA级和AA+级发行占比分别为33.7%和41.1%，环比分别下降3.3%和18.2%。

二、二级市场：到期收益率集体下行，信用利差集体收窄

核心内容

7月信用债二级市场表现总体向好，到期收益率普遍下行，信用利差整体收窄。

主要观点

• 到期收益率：各等级信用债到期收益率普遍下行18-28BP，其中高等级中短期票据收益率下行幅度最大。地产债中AA级品种下行幅度最大，1Y、3Y、5Y分别下行40BP、33BP、39BP；城投债中1年期、3年期收益率下行幅度均在23BP以上，5年期收益率下行幅度相对较小。
• 信用利差：信用利差整体收窄，5年期收窄幅度最大，AAA、AA+、AA分别收窄18BP、12BP、11BP；1YAA和3YAA利差收窄幅度较小，分别为7BP和4BP。地产债中5YAA和1YAA信用利差收窄幅度较大，分别为29BP和26BP；城投债中1Y各等级信用利差收窄幅度较大，1YAAA、1YAA+、1YAA分别收窄12BP、13BP、14BP。

关键信息

• 地产债：期限利差有所分化，5-3年利差收窄，3-1年利差走阔；等级利差方面，AA-(AA+)级收窄，而(AA+)-AAA利差走阔。
• 城投债：期限利差集体走阔，5-3年利差走阔幅度最大；等级利差多数收窄，其中(AA+)-AAA收窄幅度最大。

三、评级变动

核心内容

本月共有14家企业主体评级被调低，41家主体评级展望被调低或为负面，4家企业被列入评级观察名单。

主要观点

• 评级下调：资本货物业6家，房地产业9家，城投债涉及较多。
• 评级展望：41家企业评级展望被调低或为负面，其中房地产业占比较高。

关键信息

• 主要企业：珠海和佳医疗设备、中化岩土、郑州煤炭工业集团、云南水务、文投控股、苏宁易购、荣盛房地产、中天金融、时代中国、建业地产、合景泰富、蓝光发展等企业均涉及评级下调或展望调整。

四、舆情关注

核心内容

本月负面舆情主要集中在地产和城投领域，涉及评级下调、债务违约及高管异常变动等问题。

主要观点

• 地产债：以评级下调和债务违约为主，如融信中国、景瑞控股、蓝光发展、时代中国、建业地产、合景泰富等。
• 城投债：涉及高管接受纪律审查和监察调查及评级下调，如防城港市文旅集团、水发集团、大洼城投建设、毕节安方建投等。

关键信息

• 主要事件：包括穆迪下调融信中国企业家级评级至“Ca”，惠誉下调时代中国、建业地产、合景泰富等企业评级，蓝光发展未能清偿“19蓝光02”回售部分本金及利息，部分城投企业高管被调查。

五、风险提示

• 数据统计口径和处理偏差：可能存在统计口径不一致或数据处理误差。
• 信用风险超预期：需关注信用风险可能超出预期，尤其在地产和城投领域。