20220506-安信证券-2022年04月信用债市场回顾_净融资回落_信用利差集体收窄_10页_653kb

2022年4月信用债市场总结

核心内容概述

2022年4月，信用债市场整体呈现净融资回落、发行成本下行、信用利差收窄的态势。市场情绪较为谨慎，但收益率下行幅度较大，反映出市场对信用债的配置需求增加。同时，地产债和城投债的融资情况均有所波动，负面舆情主要集中在地产行业。

主要观点

一级市场：信用债净融资回落，发行成本下行

• 发行情况：4月信用债共发行1631只，发行额13657.0亿元，环比减少5%；偿还额11886.2亿元，环比减少3%；净融资额1770.8亿元，环比减少15%。
• 久期与成本：信用债加权久期为2.43年，较上月延长0.26年；加权发行成本为3.31%，环比下行13BP。
• 券种结构：短融、中票和公司债为发行主力，占比分别为34%、23%和22%。
• 期限结构：1年（含）以内和1-3（含）年为发行主力，占比分别为40%和49%。
• 信用等级：AAA级发行量占比59%，仍为市场主力。
• 地产债情况：净融资-27.0亿元，环比继续回落；发行主体均为国企；公司债、ABS和中票为主要发行券种。
• 城投债情况：净融资额1380.9亿元，环比减少567.3亿元；公司债和中票为主要发行券种；1-3年期为发行主力。

二级市场：到期收益率集体下行，信用利差主动收窄

• 收益率走势：信用债到期收益率整体下行，1年期品种下行幅度最大，达20-30BP；其他期限下行幅度在10-25BP之间。
• 地产债与城投债：地产债1年期品种收益率下行幅度较大，城投债1年期品种收益率普遍下行30BP左右。
• 信用利差变化：信用利差普遍收窄，中低等级品种收窄幅度更大；地产债3YAA级信用利差收窄32.6BP；城投债1YAA+和AA级信用利差分别收窄15.3BP和18.3BP。
• 期限利差与等级利差：地产债期限利差多数走阔，等级利差多数收窄；城投债期限利差集体走阔，等级利差多数收窄。

关键信息

评级变动

• 主体评级下调：本月有6家企业主体评级被调低，其中材料行业2家。
• 评级展望调整：30家企业主体评级展望被调低或为负面，其中房地产业8家。
• 观察名单：1家企业被列入评级观察名单，为耐用消费品与服装企业。

舆情关注

• 负面舆情集中：主要集中在地产行业，涉及债务逾期和诉讼问题。
• 典型案例：
  • 阳光城未能按期支付境内外债券本息，涉及诉讼执行案件。
  • 蓝光发展新增到期未偿还本息27.4亿元，股权被司法处置。
  • 泛海控股延期支付债券回售本息7.5亿元。
  • 其他关注企业包括河南水利投资集团、毕节市德溪建设开发投资有限公司、融创房地产、当代节能置业、云南省建设投资控股集团、四川蓝光发展、上海国有资产经营有限公司等，涉及高管调查、被执行、债务违约等问题。

风险提示

• 数据统计口径和处理可能存在偏差。
• 信用风险超预期，需警惕违约事件对市场的影响。

附录：相关报告