20240707-华创证券-_债券周报_信用周报_城投利差被动收窄_银行二永小幅回调_20页_3mb

债券市场周报2024年7月总结

市场动态

本周（2024年7月第一周），银行间资金价格小幅下行，资金面前半周均衡宽松，后半周边际收敛。央行为开展国债借入操作，长端收益率快速上行，但后续震荡偏弱。信用债收益率小幅上调，调整幅度小于利率品种，信用利差被动收窄。例如，城投债短期品种收益率下行，地产债不同期限走势分化，周期债如钢铁和煤炭债表现差异。总体上，非银“钱多”格局延续，信用债供给有限，“资产荒”行情持续，信用利差处于历史低位，信用风险分化。

策略建议

当前操作空间压缩，建议采用票息打底+品种轮动+一二级套息策略。城投债方面，强调区域重要性强、流动性高的平台拉久期；产业债久期策略占优，关注地产债波段机会；银行二永债在调整阶段仍有投资价值，尤其经济发达地区银行发行的品种；商金债可关注国股行中长端配置。若央行开启卖券操作，债市可能受扰动。

分板块分析

• 城投债：发债政策边际收紧，供给有限，信用利差低位，性价比有限。
• 产业债：发行量增加，但信用挖掘空间小，地产债因政策支持强势，但销售前景不明。
• 银行二永债：调整阶段价值犹存，高等级品种可博弈波段。
• 商金债：关注国股行中长端机会。

市场数据

• 二级市场：信用债收益率分化，银行二永债回撤，成交活跃度下降，保险次级债微升。
• 一级市场：信用债和城投债净融资额环比增加，金融债久期配置较优。
• 成交流动性：主要品种换手率下降，票息策略表现亮眼。

政策与事件

本周重点政策包括山东国资加强债券总量控制、重庆国企改革、山东财金企业联盟成立百亿增信基金支持区域信用化解、湖北黄冈专项债用于保障性住房、国办发文严厉打击资本市场财务造假，推动追责体系完善。

风险提示

信用利差可能进一步收敛，信用风险超预期，数据统计偏差可能导致分析偏差。总体，市场在资产荒和政策调控下波动，需谨慎操作。