20220216-安信证券-2022年1月信用债市场回顾_净融资明显回升_信用利差被动走阔_10页_1mb

2022年1月信用债市场回顾总结

核心内容概述

2022年1月，信用债市场呈现净融资明显回升、信用利差被动走阔的特点。一级市场发行规模略有下降，但偿还规模减少，导致净融资额环比大幅增长。二级市场中，信用债到期收益率普遍下行，信用利差多数走阔。此外，市场出现较多负面舆情，涉及房企和城投企业，部分企业出现实质性违约。

主要观点

一级市场表现

• 发行与偿还：1月信用债发行1676只，发行额13971.4亿元，环比下降3.1%；偿还额10039.3亿元，环比下降19.6%；净融资额3932.1亿元，环比增长103.6%。
• 加权久期与利率：1月信用债加权久期为2.13年，较上月缩短0.07年；加权发行成本为3.42%，环比下降37BP。
• 发行品种：短融和公司债为发行主力，占比分别为38%和23%；ABS发行大幅下降，环比减少70%。
• 发行期限：1年以内和1-3年期发行规模仍较大，占比分别为46%和45%。
• 发行等级：AAA级仍为发行主力，占比56%，环比增长10%。
• 地产债情况：净融资为-295.4亿元，净融资缺口扩大161.8亿元；发行以国企为主，民企仅滨江、龙湖恢复发行。
• 城投债情况：净融资额3056.3亿元，环比增长519.9亿元；公司债和短融为发行主力，占比分别为30%和25%。

二级市场表现

• 到期收益率：信用债到期收益率普遍下行，1Y期中短期票据收益率下行幅度最大，分别为AAA级26BP、AA+级27BP、AA级29BP。
• 地产债与城投债：1年期品种收益率下行幅度最大，分别为地产债25BP、城投债25BP。
• 信用利差：信用利差多数走阔，主要受无风险收益率大幅下行影响。中短期票据中，1Y和5Y信用利差被动走阔，3Y信用利差有所收窄。

关键信息

评级变动

• 主体评级下调：8家企业主体评级被调低，其中房地产业5家，资本货物类3家。
• 评级展望调整：13家企业主体评级展望被调低或为负面，房地产业9家，资本货物类3家，公用事业类1家。
• 评级观察名单：4家企业被列入评级观察名单，涵盖房地产业、银行、资本货物和多元金融类。

舆情关注

• 房企负面事件：荣盛发展商票持续逾期、美元债展期；阳光城集团“21阳光城MTN001”未按时兑付利息，构成实质性违约；高管变动频繁。
• 城投企业负面事件：韩城市城市投资公司股权被冻结；遵义市道桥公司被出具警示函；部分企业被纳入失信被执行人名单。

风险提示

• 数据统计口径和处理偏差：需关注数据统计方法可能带来的偏差。
• 信用风险超预期：部分企业出现实质性违约，信用风险需进一步评估。

图表目录

• 图1：信用债月度净融资走势（亿元）
• 图2：本月信用债发行券种以短融和公司债为主（亿元）
• 图3：本月信用债1年以内和1-3年为发行主力（亿元）
• 图4：本月信用债AAA级仍为发行主力（亿元）
• 图5：地产债月度净融资走势（亿元）
• 图6：本月地产中票为发行主力（亿元）
• 图7：本月地产债1-3年为发行主力（亿元）
• 图8：本月地产债以AAA级发行为主（亿元）
• 图9：城投债月度净融资走势（亿元）
• 图10：本月城投债发行券种以公司债和短融为主（亿元）
• 图11：本月城投债发行以1年以内和1-3年为主（亿元）
• 图12：本月城投债以AA+级发行为主（亿元）

附表概览

• 表1：本月地产债发行明细
• 表2：中短票和国开债到期收益率（%）和变动（BP）
• 表3：地产债和城投债到期收益率（%）和变动（BP）
• 表4：1月信用利差多数走阔（BP）
• 表5：1月地产债信用利差变化（BP）
• 表6：1月地产债期限利差和等级利差变化（BP）
• 表7：1月城投债信用利差变化（BP）
• 表8：1月城投债期限利差和等级利差变化（BP）
• 表9：本月信用评级调低企业
• 表10：本月地产债和城投债舆情关注