20231006-安信证券-2023年9月信用债市场回顾_净融资由正转负_到期收益率集体上行_13页_1mb

信用债市场分析报告总结（2023年9月）

一级市场动态

• 信用债净融资转负：9月信用债净融资额为-11,150亿元，较上月减少28,619亿元，首次由正转负。发行额环比下降250%，偿还额环比下降70%。
• 发行成本上升：信用债加权发行成本357%，环比上行17BP；同时加权久期环比延长001年。
• 品种结构变化：除ABS小幅增加外，其余券种均明显减少，短融、公司债、中票发行占比环比分别大幅下降353%、154%、384%。
• 期限与评级分布：主要集中在1年内和AA+、AAA级别，AAA级仍为发行主力。

地产债情况

• 净融资大幅下降：本月地产债净融资2,651亿元，环比减少3,186亿元，净融资额明显下降。
• 发行主体以国企为主：地产债发行主体仍集中于国有企业，民企发行占比极低。
• 期限选择缩短：1年内和1-3年期债券占比较高，分别为306%和402%。

城投债情况

• 净融资回落：城投债本月净融资5,011亿元，环比减少14,958亿元。
• 券种结构变化：公司债发行占比447%，环比下降134%。

二级市场表现

• 到期收益率普遍上行：信用债到期收益率普遍上行，其中中短期票据各期限等级均出现7-23BP的上行。
• 信用利差分化：短期、中高评级信用利差小幅收窄，中长期限信用利差普遍走阔，尤其是3年期信用债。

评级变动

• 主体评级下调数量增加：本月评级下调的企业共26家，主要集中于房地产和工业行业。
• 具体公司：包括碧桂园、恒、新城控股、龙湖集团及众多城投公司，反映出系统性风险。

舆情关注

• 地产与城投负面事件增多：涉及债券展期、债务违约、评级下调及被列入失信被执行人等事件频发。
• 风险事件要点：华夏幸福未能偿还2,488亿元债务；恒大地产被执行金额超560亿元；多地城投高管被调查，新增借款规模超出监管范围。

风险提示

• 数据统计口径偏差；信用风险超预期；舆情发酵加剧市场波动。