20230203-安信证券-2023年1月信用债市场回顾_净融资明显回升_中短期信用利差主动收窄_11页_1mb

2023年1月信用债市场总结

核心内容

2023年1月，信用债市场整体呈现净融资明显回升、发行成本下行的趋势。信用债发行1055只，发行额8394.6亿元，环比下降8.5%；偿还额9020.6亿元，环比下降42.8%；净融资额为-626.0亿元，较上月增加5966.5亿元。信用债加权久期为1.67年，较上月缩短0.25年；加权发行成本为3.77%，较上月下降9BP。

主要观点

一级市场

• 发行品种：除短融和PPN发行量增加外，其余券种发行量减少，短融为发行主力，占比50.4%，环比增加30.8%。
• 发行期限：以1年（含）以内为主，占比58.7%，环比增加16.9%；其余期限品种发行量均有不同程度减少。
• 发行等级：AAA级仍为发行主力，占比53.0%。
• 地产债：净融资额由正转负，为-43.0亿元，发行仍以国企为主，占比87.5%。
• 城投债：净融资由负转正，为436.9亿元，较上月增加1,511.8亿元，AA+级发行占比44.7%，环比增加53.8%。

二级市场

• 到期收益率：分化明显，中短期限多数下行，长期限小幅上行。
• 信用利差：中短期信用利差主动收窄，长期限信用利差被动收窄。1YAAA、1YAA+、1YAA分别收窄6BP、22BP、28BP；3YAAA、3YAA+、3YAA分别收窄11BP、18BP、19BP。
• 地产债：中短期信用利差收窄，长期限信用利差走阔；期限利差以走阔为主，等级利差以收窄为主。
• 城投债：信用利差收窄，中短期限收窄幅度较大；期限利差多数走阔，等级利差多数收窄。

关键信息

评级变动

• 主体评级下调：1家企业主体评级被调低，所属行业为日常消费。
• 评级展望负面：5家境内企业主体评级展望被调低或为负面，其中房地产业3家、日常消费1家、可选消费1家。
• 列入评级观察：4家企业被列入评级观察名单，其中可选消费2家、工业1家、材料1家。

舆情关注

• 地产债：涉及债务重组、评级下调、列为失信被执行人等，包括华夏幸福境外债重组通过、佳兆业聘请财务顾问进行清算分析、穆迪下调时代中国评级、正荣地产子公司被列为失信被执行人、金科地产股东收到警示函等。
• 城投债：涉及自律处分、重大诉讼、新增借款占比高等，包括柳州轨交及其子公司被自律处分、东方园林收到警示函、南宁产投集团和佛山市建设发展新增借款占比高、泰禾集团涉及重大诉讼等。

风险提示

• 数据统计口径和处理偏差。
• 信用风险超预期。

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