20230429-华安证券-凯赛生物-688065.SH-长链二元酸产能持续扩张_生物基聚酰胺放量在即_22页_669kb

报告摘要

主要观点：
- 一季度业绩短期承压，需求复苏后业绩有望改善。
- 生物法长链二元酸产能稳健扩张，主导全球市场。
- 生物基聚酰胺创新技术获突破，应用拓展加速。
- AI技术赋能合成生物学研发，推动产品矩阵深化。
财务表现：
- 2022年营收244亿元（+328%），净利润55亿元（-697%）；2023Q1营收50亿元（-2356%），净利润0.57亿元（-6709%）。
- 预测2023-2025年净利润同比增速分别为315%、403%、502%，PE估值从43倍降至20倍。
产能与市场：
- 长链二元酸：7.5万吨产能，垄断DC10-18市场（全球份额67.45%）。
- 癸二酸：4万吨/年生物法产能投产，巩固细分领域地位。
- 生物基聚酰胺：现有产能5万吨，在建90万吨，重点开发PA56（性能接近PA66）。
技术与合作：
- 突破高温聚酰胺及复合材料产业化技术。
- 入股AI公司分子之心，应用AI优化蛋白质设计，加速研发进程。
风险提示：
- 下游需求疲软、项目进度延后、技术泄密及原材料价格波动。