20210127-东兴证券-华住集团-S-01179.HK-境内业绩复苏预计优于指引_门店实现稳健扩张_6页_580kb

华住集团-S（01179）总结

核心内容

华住集团-S（01179）发布了2020年第四季度及全年酒店经营初步业绩公告，整体业绩表现受到疫情拖累，但境内业务复苏良好，境外业务受二次疫情冲击影响较大。公司作为国内酒店行业龙头，持续优化产品结构，强化品牌管理，展现出较强的市场竞争力和恢复潜力。

主要观点

境内业务复苏优于预期

• 全年同店表现：Revpar/OCC/ADR分别为148/72.5%/204，同比-27.9%/-14.8pct./-13.1%。
• Q4表现：Revpar/OCC/ADR分别为186/82.4%/225，同比-7.6%/-3.3pct./-3.9%，环比Revpar增长4.5%。
• 复苏趋势：境内业务在疫情控制下持续恢复，Q4净收入预计将优于此前指引（同比下降4-7%）。
• 分类型表现：经济型酒店Revpar同比下降28.8%，中高端酒店Revpar同比下降27.0%，中高端酒店入住率更稳定，价格更具韧性，整体恢复优于经济型酒店。

境外业务受疫情影响较大

• Q4境外表现：Revpar/OCC/ADR同比-74.0%/-45.5pct./-21.5%，环比-51.4%/-15.45pct./-18.3%。
• 应对措施：公司通过与业主协商降低租金成本、削减非必要支出及资本开支，以应对德国封锁延期带来的挑战。
• 业绩指引：境外净收入预计仍符合公司此前指引。

门店扩张与产品结构优化

• 门店数量：截至2020年12月31日，公司旗下在营/待开业酒店分别为6789/2449家，中高端酒店占比提升。
• Q4开店情况：新增/净增/关店分别为396/282/114家，全年净增门店1171家。
• 品牌策略：核心品牌和软品牌净开店分别为168/111家，软品牌在清理后重回扩张快车道，提升整体品牌质量。
• 战略意义：公司通过下沉战略拓展长尾市场，加速实现“千城万店”目标，提升市场覆盖率和品牌影响力。

关键信息

财务预测

• 营业收入：2020E为102.60亿元，2021E为181.80亿元，2022E为232.78亿元。
• 归母净利润：2020E为-17.66亿元，2021E为24.66亿元，2022E为35.47亿元。
• 每股收益（EPS）：2020E为-5.84元，2021E为7.67元，2022E为11.04元。
• PE估值：2021E为48.69倍，2022E为33.85倍。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：境内业绩复苏优于预期，门店扩张持续，公司作为行业龙头有望在上半年迎来经营拐点。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能进一步影响酒店业复苏进程。
• 新店扩张不及预期：可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 加盟管理风险：加盟模式下的运营和财务风险可能增加。

附表：公司盈利预测表（单位：百万元）

行业评级体系

• 公司投资评级：以恒生指数为基准，推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
• 行业投资评级：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：介于-5%~+5%之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系信息

• 分析师：
  • 张凯琳：香港中文大学经济学硕士，东兴证券研究所大消费行业组长、商社行业首席分析师。
  • 王紫：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，东兴证券研究所社会服务行业分析师。
• 研究助理：刘雪晴，中央财经大学经济学硕士，从事社会服务行业研究，主要负责旅游酒店、教育培训等方向。
• 联系方式：
  • 电话：010-66554070（北京） / 021-25102800（上海） / 0755-83239601（深圳）
  • 传真：010-66554008（北京） / 021-25102881（上海） / 0755-23824526（深圳）