20210905-南华期货-沥青产业周报_去库或延续_裂解和单边多头继续持有_31页_2mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

2021年9月5日发布的南华期货沥青产业周报，主要分析了沥青现货市场走势、价格与估值变化、供需情况及天气对市场的影响。报告指出，9-10月沥青市场可能延续去库趋势，但单边做多风险较大，建议关注裂解多头及正套机会。

主要观点

• 现货市场走势：区域分化明显，华东、华南走货好转，山东、河北仍偏弱。
• 估值端：焦化利润远高于沥青，综合加工利润随原油反弹恶化，沥青裂解价差处于历史低位。
• 驱动端：8月因疫情和降雨延后的终端需求预计将在9-10月出现报复性弥补，9月需求预计320万吨，排产仅275万吨，去库趋势可期。
• 成本端：原油价格不确定性较大，OPEC+增产节奏延续，预计明年一季度后期库存拐头，当前月差走弱，上涨空间有限。
• 策略推荐：不建议继续追空沥青裂解，逢低关注BU11裂解多头机会及BU11-12正套机会，但时间周期较短，幅度有限。

现货成交回顾

国内市场

• 东北、长三角、华南、西南：沥青价格上涨25-100元/吨。
• 山东：价格下跌25元/吨，贸易商出货价连续下降。
• 西北、华北：价格持稳，终端需求平淡，市场表现平平。

进口市场

• 韩国：华东到岸价下跌5美元/吨，华南到岸价稳定。韩国进口沥青与国产沥青价格接近，进口商接货积极性尚可。
• 新加坡：到岸价下跌7.5美元/吨，进口利润不佳。
• 泰国、马来西亚：到岸价分别下跌至455-465美元/吨和460-470美元/吨，进口利润尚可。

价格和估值跟踪

• BU2111与BU2112：本周分别上涨78元/吨和84元/吨。
• 现货价差：山东现货价-BU2111价差扩大至-121元/吨，长三角现货价-BU2111价差扩大至94元/吨。
• 裂解价差：BU主力对SC主力裂解价差缩小至103元/桶，沥青裂解价差处于历史低位。
• 进口利润：韩国到华东进口利润好转，新加坡到华南进口利润不佳。

供需和驱动分析

炼厂开工率

• 总体：国内沥青炼厂开工率维持低位，周度开工率41%，较上周下降2%。
• 区域差异：
  • 东北：开工率下降10%，因部分炼厂检修结束，产量下降。
  • 华北华中：开工率上升6%，因鑫海化工大装置投产。
  • 山东：开工率下降1%，因东方华龙间歇性转产焦化料。
  • 长三角：开工率下降10%，因扬子、上海石化等炼厂停产，下周有望回升。

产能与产量

• 周度产量：华东（含山东）、东北、全国样本炼厂产量季节性波动，整体维持低位。
• 进口稀释沥青：进口量季节性波动，对市场有一定支撑。

需求表征

• 公路建设：公共财政收入与公路建设数据显示需求有所回暖。
• 道路沥青消费：季节性波动，整体维持平稳。
• 房屋竣工与开工面积：累计和月度数据均显示需求释放缓慢。
• 防水沥青消费：季节性波动，对市场影响有限。

库存和消费

• 炼厂库存：样本炼厂库存率维持低位，华东、华南、山东等地区库存下降。
• 社会库存：长三角、江苏、浙江、广东等地区社会库存率下降，库存压力缓解。
• 表观消费量：库存调整口径显示消费量季节性波动，但整体维持平稳。

天气预报

• 短期天气：未来48小时及72小时降雨量较前一周有所增加，可能对终端需求释放产生一定抑制。
• 气温：24小时平均气温稳定，对市场影响较小。

资金端

• 地方政府债：1年期到期收益率及专项债发行量显示政策面有一定支撑。
• 交通运输产业债：信用利差中位数显示市场情绪偏谨慎。

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