中铁工业2018年前三季度业绩总结
核心内容概述
中铁工业在2018年前三季度实现了稳健的财务表现，营收与利润均保持增长态势。公司整体业绩增长显著，尤其是归母扣非净利润增速高于营收增速，展现出良好的盈利能力。此外，公司大股东中国中铁已完成增持计划，显示对未来发展信心。公司主要业务板块中，交通运输装备及相关服务业务表现突出，新签合同额增长显著。
主要财务数据
营收与利润
- 前三季度营收：119.1亿元，同比增长 7.68%
- 归母净利润：10.80亿元，同比增长 20%
- 归母扣非净利润：10.77亿元，同比增长 26%
- Q3营收：39.1亿元，同比增长 0.2%
- Q3归母净利润：3.7亿元，同比增长 46%
- Q3归母扣非净利润：3.7亿元，同比增长 56%
毛利率与费用率
- 前三季度毛利率：21.12%，同比增长 1.23pct
- Q3毛利率：22.95%，同比增长 3.13pct
- 三费费用率：11.21%，同比增加 0.17pct
- 销售费用率：2.12%，同比增加 0.15pct
- 管理费用率：9.19%，同比增加 0.48pct
- 财务费用率：-0.10%，同比改善 0.36pct
新签合同额与业务结构
- 前三季度新签合同额：207亿元，同比增长 13.74%
- 上半年新签合同额：144.88亿元，同比增长 17.74%
- 业务结构分析：
- 专用工程机械及相关服务业务：新签合同额35.9亿元，同比下降 7.1%
- 隧道施工设备及相关服务业务：新签合同额31.79亿元，同比下降 3.81%
- 工程施工机械业务：新签合同额4.1亿元，同比下降 26.65%
- 交通运输装备及相关服务业务：新签合同额107.36亿元，同比增长 41.75%
- 道岔业务：新签合同额31.2亿元，同比增长 2.3%
- 钢结构制造与安装业务：新签合同额76.16亿元，同比增长 68.35%
公司地位与产能
- 公司是 亚洲最大、全球第二大盾构机/TBM研发制造商
- 全球最大的 道岔和桥梁钢结构制造商
- 截至2018年上半年，公司拥有 近8,000台加工设备，其中 近400台为数控设备
- 隧道施工设备业务拥有 18个生产基地，共 55条标准化生产线
- 盾构机/TBM最大年产能：250台/套
- 隧道施工专用设备：年产159台，后配套年产60台
大股东增持信息
- 增持计划：中国中铁自2018年2月28日起6个月内通过多种方式增持公司股份
- 增持比例：不低于公司股份总数的 0.5%，不超过 2%
- 增持结果：截至三季报末，中国中铁持股比例达到 52.12%，接近上限
- 增持意义：表明大股东对公司未来发展的高度信心
盈利预测与投资评级
- 2018-2020年EPS预测：0.72 / 0.84 / 0.96 元
- 对应PE：14 / 12 / 10 倍
- 投资评级：增持
风险提示
- “一带一路”推进速度不及预期
- 基础设施投资力度不及预期
- 地下综合管廊推进不及预期
- 高铁新建里程不及预期
市场数据概览
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
9.66 |
| 一年最低/最高价（元） |
8.89 / 14.23 |
| 市净率（倍） |
1.40 |
| 流通A股市值（百万元） |
17,752.65 |
基础数据概览
| 指标 |
数据 |
| 每股净资产（元） |
6.89 |
| 资产负债率（%） |
57.29 |
| 总股本（百万股） |
2,221.55 |
| 流通A股（百万股） |
1,837.75 |
财务预测表（单位：百万元）
资产负债表
| 项目 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产 |
24,084 |
28,102 |
33,448 |
39,161 |
| 现金 |
6,848 |
8,743 |
10,672 |
12,835 |
| 应收账款 |
7,896 |
8,883 |
10,459 |
12,091 |
| 存货 |
7,545 |
8,456 |
9,939 |
11,487 |
| 资产总计 |
31,636 |
35,773 |
41,082 |
46,706 |
利润表
| 项目 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
15,886 |
17,871 |
21,042 |
24,324 |
| 归母净利润 |
1,339 |
1,590 |
1,862 |
2,134 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
0.60 |
0.72 |
0.84 |
0.96 |
| 每股净资产（元） |
6.58 |
7.05 |
7.60 |
8.24 |
| ROIC (%) |
6.6% |
10.2% |
12.7% |
14.5% |
| ROE (%) |
9.2% |
10.2% |
11.0% |
11.7% |
| 毛利率（%） |
19.5% |
19.6% |
19.8% |
19.8% |
| P/E |
16.02 |
13.50 |
11.53 |
10.05 |
| P/B |
1.47 |
1.37 |
1.27 |
1.17 |
| EV/EBITDA |
20.05 |
19.31 |
17.90 |
17.02 |
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