20220120-浙商证券-中铁工业-600528.SH-中铁工业点评_全年新签订单增速符合预期_TBM新应用有望提升需求_5页_980kb

中铁工业2021年总结

核心内容

中铁工业（600528）在2021年发布了重大合同签约公告，全年新签合同总额达468.1亿元，同比增长11.9%，整体表现符合市场预期。

主要观点

• 新签订单增长稳定：公司全年新签订单总额468.1亿元，同比增长11.9%，其中境内订单占比高达95%，达到447亿元，同比增长14%；境外订单21亿元，同比下降14%。
• 业务结构变化显著：专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额为150亿元，同比增长5%；交通运输装备及相关服务业务为290亿元，同比增长14%，成为主要增长点。
• 细分业务表现分化：隧道施工装备业务新签合同额略有下降，但工程施工机械业务增长显著，达68%；钢结构制造与安装业务同比增长25.4%，道岔业务则同比下降13%。
• 新应用领域带来增长潜力：公司积极拓展TBM在抽水蓄能、铁路公路隧道、市政管廊等新兴领域的应用，目前在8个抽水蓄能电站项目中完成或正在进行TBM装备研制，成为推动需求增长的重要因素。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营收分别为276亿元、318亿元和372亿元，净利润分别为19.7亿元、22.7亿元和26.7亿元，增速分别为8%、16%和17%。
• 估值与评级：公司PE（市盈率）预计从10倍降至7倍，维持“买入”评级。

关键信息

新签订单情况

• 全年总额：468.1亿元，同比增长11.9%
• 境内占比：95%，同比增长14%
• 境外占比：5%，同比下降14%

业务类型统计

• 专用工程机械装备及相关服务业务：150亿元，同比增长5%
  • 隧道施工装备：129亿元，同比下降0.9%
  • 工程施工机械：21亿元，同比增长68%
• 交通运输装备及相关服务业务：290亿元，同比增长14%
  • 道岔业务：65亿元，同比下降13%
  • 钢结构制造与安装：226亿元，同比增长25.4%
• 其他业务：28亿元，同比增长28%

单季度表现

• 2021Q1：新签合同额140亿元，环比增长明显
• 2021上半年：新签合同额223亿元，同比增长31%
• 2021年1-9月：新签合同额328亿元，同比增长6%

未来增长预期

• 基建提速：在“稳增长”政策背景下，预计各地新基建项目将加速批复和建设，带动公司新签订单额进一步提升。
• TBM应用扩展：公司深耕抽水蓄能TBM研发和应用，拓展至抽水储能、铁路公路隧道、市政管廊等新领域，推动设备需求增长。
• 市场地位：公司作为盾构机龙头，其下游地铁工程占比达70%-80%，预计“十四五”期间地铁建设将带来稳定增长。

盈利预测

• 2021年营收：276亿元，同比增长14%
• 2022年营收：318亿元，同比增长15%
• 2023年营收：372亿元，同比增长17%
• 2021年净利润：19.7亿元，同比增长8%
• 2022年净利润：22.7亿元，同比增长16%
• 2023年净利润：26.7亿元，同比增长17%

估值与评级

• PE（市盈率）：预计从10倍降至7倍
• 评级：买入

风险提示

1. 地铁等基建投资增速放缓
2. 抽水储能技术发展低于预期

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

分析师信息

• 邱世梁：执业证书号 S1230520050001，邮箱 qiushiliang@stocke.com.cn
• 王华君：执业证书号 S1230520080005，邮箱 wanghuajun@stocke.com.cn
• 潘贻立：执业证书号 S1230518080002，邮箱 panyili@stocke.com.cn

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