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合同负债大幅提升，看好收入长期增长

核心内容

公司于2025年3月28日发布2024年年报，全年营业收入为290.03亿元，同比下降3.54%；归母净利润为17.70亿元，同比增长1.50%。其中，第四季度营业收入同比增长1.74%，归母净利润同比增长74.91%，显示出公司盈利能力的显著提升。

主要观点

海外市场开拓成效显著

• 公司隧道施工装备业务在海外市场表现突出，2024年新签合同额达22.09亿元，同比增长27.64%，创历史新高。
• 公司进一步巩固了欧洲和亚洲市场，同时拓展了大洋洲市场，并首次出口至北美，实现了国产盾构机在北美市场的“零”突破。
• 截至2024年末，公司合同负债达到105.32亿元，同比增长25%，显示出未来收入增长的潜力。

海洋经济政策支持海工业务

• 2025年《政府工作报告》提出大力发展海洋经济，公司海工业务受益于政策支持，包括桥式起重机、海上风电安装专用起重机、海工吊机、全回转船用起重机等产品。
• 公司在湖北中标绿色智能船舶产业园区设备采购及安装项目，显示其在海工装备领域的竞争力。

铁路投资增长与设备更新政策利好交通运输装备业务

• 2025年1-2月全国铁路固定资产投资同比增长5.1%，铁路客运量同比增长6.4%，表明铁路行业持续增长。
• 2024年国务院推动设备更新和消费品以旧换新政策，有助于交通运输装备业务需求释放，尤其是道岔等产品。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年公司营业收入分别为310亿元、331亿元、352亿元，归母净利润分别为18.99亿元、20.36亿元、21.72亿元。
• 对应PE分别为9倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游基建投资不及预期
• 盾构机在新领域的拓展不及预期
• 原材料价格上涨风险

附录：财务指标概览

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

投资评级

• 最终评分：1.00
• 对应评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。投资者应结合自身情况独立判断，国金证券不承担相关法律责任。