20180829-东吴证券-中铁工业-600528.SH-盾构机_道岔和桥梁钢结构龙头_中报业绩增速近10_基本符合预期_3页_745kb

中铁工业2018年上半年业绩总结

核心内容

中铁工业在2018年上半年实现营业收入80.1亿元，同比增长5.81%，归母净利润7.1亿元，同比增长9.86%。若以与上年同期置入资产可比口径计算，营业收入同比增长11.77%。公司整体表现基本符合预期，且在盾构机、道岔和桥梁钢结构领域占据领先地位。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年业绩稳健增长，净利润增速高于营收增速，显示盈利能力增强。
• 业务增长：隧道施工设备及相关服务、工程施工机械业务增速显著，分别达到41.86%和64.28%。
• 市场地位：公司是亚洲最大、全球第二大盾构机/TBM研发制造商，全球最大道岔和桥梁钢结构制造商。
• 产能布局：公司拥有18个盾构机/TBM生产基地，55条标准化生产线，最大年产能达250台/套，具备较强的生产能力。
• 合同增长：2018年上半年实现新签合同额144.88亿元，同比增长17.74%，其中交通运输装备及相关服务业务增长最快，同比增长41.75%。
• 大股东增持：控股股东中国中铁完成增持计划，增持比例接近上限，显示对公司未来发展的强烈信心。
• 财务预测：预计2018-2020年EPS分别为0.72、0.84、0.96元，对应PE分别为15、13、11倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2018年上半年为80.1亿元，同比增长5.81%（可比口径增长11.77%）。
• 净利润：7.1亿元，同比增长9.86%。
• 毛利率：20.23%，同比提升0.3个百分点。
• 三费费用率：10.11%，同比下降0.25个百分点。
  • 销售费用率：2.14%（+0.17%）
  • 管理费用率：7.83%（-0.08%）
  • 财务费用率：0.14%（-0.34%）
• 新签合同额：144.88亿元，同比增长17.74%。
  • 专用工程机械及相关服务：35.9亿元（-7.1%）
  • 交通运输装备及相关服务：107.36亿元（+41.75%）

业务增长情况

• 隧道施工设备：营业收入18.12亿元，同比增长41.86%。
• 工程施工机械：营业收入3.54亿元，同比增长64.28%。
• 道岔业务：营业收入19.55亿元，同比下降10.68%。
• 钢结构制造与安装：营业收入31.95亿元，同比增长7.44%。

产能与设备

• 公司拥有近8,000台主要加工设备，其中近400台为先进数控设备。
• 盾构机/TBM最大年产能达250台/套，新增隧道施工专用设备生产线，具备年产159台专用设备和60台后配套设备的能力。

未来展望

• 随着国内地铁和地下综合管廊建设的推进，公司盾构机业务有望快速增长。
• 财政政策积极背景下，工程机械和交通运输装备业务也将进入发展快车道。

风险提示

• “一带一路”推进速度不及预期
• 基础设施投资力度不及预期
• 地下综合管廊推进不及预期
• 高铁新建里程不及预期

财务预测表（摘要）

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 投资建议：基于未来业务增长潜力及大股东增持行为，公司未来6个月表现预期相对大盘在5%至15%之间。

市场数据

基础数据

相关研究

1. 《中铁工业：盾构机高端装备龙头，2017年归母净利润同比增长35%》（2018-03-28）
2. 《中铁工业：年度业绩12.7亿超预期，轨交高端装备制造进入成长快车道》（2018-01-30）
3. 《中铁工业：新签合同额快速增长，道岔+钢结构+隧道施工设备+工程机械齐发力》（2017-08-27）